[대신증권 박강호/류형근] Tech Weekly(6/30~7/4): 상승의 Key는 삼성전자!

IT/전기전자 Review

애플과 삼성전자의 주가가 반등, 하반기의 긍정적인 전망으로 투자초점 이동 6/30~7/04 주간, 코스피가 0.1%(코스닥 0.7%) 하락한 가운데 삼성전자 4.1%, LG 전자 4.2%, LG 이노텍은 3.1% 상승을 시현하였다 . 반면에 SK 하이닉스는 4.8% 하락하였다 . 미국과 베트남의 상호 관세 타결, 종전의 46%에서 20%로 하향 조정되면서 국내 IT기업에 불확실성 축소로 해석. 주가상승으로 이어졌다. 2025년 2Q 실적 부진과 스마트폰 관세, 한국의 상호 관세 여부가 부담이나 변동성이 존재한 구간이다. SK하이닉스의 주가 상승 부담이 삼성전자와 전기전자로 순환매 차원의 상승으로 연결된 것으로 보인다. 미국도 애플이 6.2% 상승, 반등을 보인 가운데 엔비디아 2.8%로 상승이 주춤, 마이크론은 2.9% 하락하였다 . 상승 기조는 유효한 가운데 IT 전반적으로 순환매 차원에서 그동안 약세였던 IT 기업의 주가가 반등 구간으로 해석된다. 전통적인 하반기 성수기 진입과 AI 투자 확대 지속, 레거시 반도체의 공급부족으로 가격 상승이 지속되면서 긍정적인 환경이 연장되고 있다. 부진한 2Q실적보다 개선에 초점을 맞춘 3Q 실적에 더 주목한 시기로 판단한다.

반도체 Review

삼성전자의 반등 대형주의 경우, 삼성전자가 1주 전 대비 4.1% 상승, SK하이닉스가 4.8% 하락하며 , 지난주와는 다른 방향성을 보였다 . SK하이닉스의 경우, 그간의 주가 Rally로 KOSPI 내 시가총액 비중이 8-9%로 상승했고, 이에 차익 실현이 발생한 것으로 판단된다 . 삼성전자의 경우, 금주 주가 반등에 성공했다 . 미국-베트남 관세 협정 체결로 MX 사업부문의 수익성 하락 우려가 기존 대비 줄어들었고 , 메모리반도체 기술 경쟁력 회복 기대감 (DRAM 1c 양산 승인, Broadcom 향 HBM3e 공급 등)이 SK하이닉스와의 Valuation 격차 축소에 긍정적 영향을 미친 것으로 판단된다 . 반도체 소부장의 경우, 원익IPS, 유진테크 , 이오테크닉스 , 월덱스 , 에스앤에스텍 , 에프에스티의 주가가 호조세를 보였다 . 삼성전자의 DRAM 1c 설비투자 조기집행 속, Value Chain 의 실적 회복 기대감이 주가에 긍정적으로 작용 (원익IPS, 유진테크 , 이오테크닉스 )했고, 중국향 소재/부품 공급 기업들 (월덱스 , 에스앤에스텍 , 에프에스티 )이 안정적 실적 성장 기대감 속 주가 강세를 보였다 .

IT/전기전자 2Q 실적 부진은 선반영, 순환매 과정의 상승을 기대

7월 순환매 과정에서 전기전자의 상승 전망 2025년 7월 둘째주(7/7~11), 삼성전자와 LG전자의 2025년 2분기 잠정 실적(매출, 영업이익)이 발표될 예정이다. 영업이익은 컨센서스를 하회할 것으로 추정된다. IT 기기의 수요 부진 속에 원달러 환율의 하락 요인이 반영되면서 수익성이 종전 추정대비 부진한 것으로 분석된다. 2Q 실적 부진이 추가적인 주가 하락의 요인으로 해석보다 단기적인 주가 반등의 배경으로 작용할 가능성이 높다고 본다. 실적 부진은 현주가에 선반영된 것으로 해석, 코스피의 상승(지난 1달 동안 10.2% 상승)대비 삼성전자와 LG전자의 주가는 각각 9.5%, 8.3% 상승에 그친 점을 감안하면 밸류에이션 저평가 인식, 그리고 단기적인 주가 상승 요인에 더 주목할 것으로 판단한다. 삼성전자는 레거시 반도체에서 가격 상승이 지속, HBM3 12단 승인 과정도 긍정적으로 해석된다. 특히 2025년 3Q 영업이익의 컨센서스가 9조원대에 형성, 전분기대비 개선이 높은 점이 상대적으로 중요한 투자 요인이다. LG전자는 관세 영향은 존재하나 추가적인 이익 하향 가능성의 축소, 밸류에이션 저평가 요인이 긍정적으로 해석될 수 있다. 4Q25 중으로 인도법인의 상장, 자금 유입으로 주주가치의 확대에 주목한다. 7월 전기전자 업종은 비중확대 전략을 유지한 가운데 SK하이닉스 상승 분위가 전기전자 분야로 확산, 단기적인 순환매 과정의 상승을 기대한다.

삼성전자 , 갤럭시Z폴드7/플립7 공개, 판매 호조를 기대 트리폴드 공개 주목

2025년 7월 9일, 삼성전자가 2025년 하반기 신모델인 폴더블폰(갤럭시Z폴드7, 플립7)을 공개할 예정이다. 미국은 자국내 판매하는 스마트폰 대상으로 25% 관세를 부과하고 있다. 스마트폰의 교체 수요의 지연과 경기 둔화의 우려로 2025년 글로벌 스마트폰의 성장을 낙관적으로 예상하기가 쉽지 않다. 그러한 시점에서 삼성전자의 하반기 신모델, 폴더블폰(갤럭시Z폴드7/플립7) 출시에 주목을 한다. 주목할 포인트는 2개, 첫번째로 하드웨어 변화에 소비자의 평가이다. 2025년 스마트폰 변화의 특징은 슬림화이다 . 갤럭시S25엣지(슬림화된 신모델)에 평가는 긍정적이다 . 애플의 하반기 모델 중 아이폰17 슬림이 신규(플러스가 슬림으로 교체) 출시되면서 소비자의 관심이 높다. 이전대비 슬림화를 강조한 삼성전자의 갤럭시Z폴드7/플립7에 긍정적인 평가, 판매 호조의 기대감에 중점을 두고 있다. 특히 디스플레이의 가운데, 주름 한계에 극복 여부가 중요한 기준이 될 것으로 판단된다. 지난 2년간 삼성전자의 폴더블폰 판매량이 역성장을 보였으나 2025년 성장 전환을 예상한다. 2026년 애플이 폴더블폰을 출시 예상되는 가운데 삼성전자가 폴더블폰의 하드웨어 개선 및 모델 라인업의 확대로 시장을 선도하는 역할이 중요하다. 둘째, 삼성전자가 새로운 폴더블폰 라인업인 화면을 두번 접은 트리폴드(갤럭시G폴드 추정)의 공개 여부이다. 2024년 중국 화웨이가 두번접는 폴드폰을 공개하였으나 판매는 부진하였다 . 점유율 1위 및 디스플레이 경쟁력을 보유한 삼성전자가 트리폴드를 출시하면서 소비자의 눈높이 맞는 변화 요인(하드웨어 완성도)를 준다면 2026년 높은 성장을 기대할 수 있다.

삼성전자의 주가 반등, 어떻게 봐야 할까?

예견된 부진, 다가오는 분기 성장의 시작 7월 8일 삼성전자의 2Q25 잠정 실적 발표를 기점으로 , 국내 반도체 실적 시즌이 시작될 예정이다 . 삼성전자의 경우, 컨센서스를 하회하는 수익성을 기록할 것으로 전망한다 . MX 사업부문의 수익성은 원가 절감 노력 속 견조할 것으로 예상되나 , 부품 사업의 수익성은 다소 부진할 것이라는 판단이다 .

• 메모리반도체 : 범용 반도체 판매는 견조 (DRAM: 견조한 일반 서버 수요와 모바일 수요의 회복, NAND: 일반 서버 수요의 회복과 단품 중심의 판매 확대)했으나 , HBM 사업 부진 영향 (판매 부진과 일회성 비용 선제 반영)으로 수익성은 시장 기대치를 하회할 것이라는 판단이다 .
• 비메모리반도체 : 가동률은 전분기 대비 소폭 개선 (60% 중반 전망)된 것으로 추정되나 , 고정비 부담 증가 영향이 발목을 잡는 모습이다 . 전분기 대비 수익성 개선 폭이 제한적일 것이라는 판단이다.
• 디스플레이 : 주요 거래선향 공급량은 시장 예상 대비 부진할 것으로 전망한다 . 비수기가 겹치며 , 수익성이 전년동기 대비 둔화될 것이라는 판단이다 .

반면, 주가는 금주 반등에 성공했다 . 단기 실적 부진 Risk는 주가에 선반영되어왔고 , 분기 수익성 회복 재개 및 메모리반도체 경쟁력 개선 기회들이 다가오는 만큼 미래의 회복력에 보다 집중하는 모습이다. 순자산의 증가 속, 주가가 여전히 1배 내외 (12m Fwd P/B 기준)에서 거래되고 있는 만큼 여전히 Risk 대비 Return이 큰 구간에 위치해있으며 , 개선 기회에 보다 집중해야한다는 판단이다 .

• 1) 삼성전자 DRAM 1c 6월 말을 기점으로 DRAM 1c 양산 승인이 난 것으로 추정된다 . 설계의 유연화 (원가보다는 품질 개선 중심으로 설계의 방향성이 변화) 속, 수율은 60% 내외까지 개선된 것으로 판단되며 , HBM4 양산에 활용되는 만큼 관련 Capa 투자 또한 기존 전망 대비 당겨지는 분위기 (Wafer out 기준 Capa는 2025년 말 월 20K, 1H26 말 월 70K로 예상)이다. DRAM 1c 의 Pull In으로 범용 DRAM 생산 급증이 나타날 수 있다는 우려가 일부 존재하나 , 해당 우려는 기우라는 판단이다 . HBM4의 Capa 소요량이 큰 만큼 (I/O 수 증가에 따른 반도체 사이즈 확대, 기술 난이도 심화에 따른 황금 수율 하락 등) 단기 Capa는 HBM4 전용으로 활용될 가능성이 높다. HBM4 양산에 실패한다면 , Pull In된 투자로 인해 범용 DRAM 생산이 급격히 늘어날 Risk가 있으나 , 범용 제품 인증 및 양산에 소요되는 시간 (6개월 내외)을 감안할 필요가 있고, HBM4가 상업화에 실패할 것이라 단정지을 수 있는 시점 또한 아니다 . 삼성전자에는 기술 경쟁력 회복의 기회로, 관련 소부장 Value Chain 에는 실적 회복의 기회로 접근하는 것이 보다 합리적이라는 판단이다 .
• 2) 기업가치의 개선 기회 사업 구조 효율화 노력, 자사주 추가 매입을 통한 주주환원 기회 확대 등이 사업 외 영역에서 기대해볼 수 있는 변화가 될 것이라 생각한다 .

주간 주요 뉴스

• 삼성, 파운드리 난항 속 2nm 공정 고도화 추진 (06/30)_Digitimes
  • 삼성전자는 2세대 2nm공정(SF2P)을 25년 하반기 양산 목표로 개발 중이며 , 고객 유치를 위해 마케팅을 본격화 . 삼성은 Arm, 레벨리온스 , AD 테크놀로지 등과 협력해 SF2P 기반 AI CPU 플랫폼을 공동 개발 중. 3nm 공정 실패로 위축된 파운드리 사업 회복을 위해 퀄컴 등과 2nm 제품 테스트를 진행 중이며 2nm 수율을 25년 하반기까지 60%이상 끌어올리는 것이 목표. 적자 지속 속에 파운드리 투자도 연간 10조원에서 5조원으로 축소할 계획
• 리벨리온 , 엔비디아 H100과 경쟁 위해 삼성 HBM3E로 AI 칩 개발 (06/30)_Digitimes
  • 한국의 인공지능 칩 스타트업 Rebellions 가 차세대 신경처리장치 (NPU) 프로토타입을 공개. 해당 프로토타입에는 삼성전자의 12스택 HBM3E 고대역폭 메모리가 통합. 삼성 파운드리에서 3세대 NPU인 Rabel -Quad의 샘플 생산을 완료했으며 엔비디아의 플래그십 GPU인 H100및 B100을 겨냥. 리벨리온은 26년 말까지 양산을 시작할 계획이며 , 이를 통해 삼성과 협력을 강화할 계획
• 삼성전자 , D1c 양산 이관. HBM4제품화 속도 (07/01)_전자신문
  • 삼성전자가 D1c D램 개발을 마쳤음. 하반기 양산 목표인 6세대 HBM4의 기반이 되는 제품으로 곧 대량 생산 체제를 갖출 것으로 전망. 업계에 따르면 삼성전자는 D1c D램 양산 이관을 위한 승인 작업인 'PRA(Production Readiness Approval)' 를 완료. D1c D램은 10나노 초반대 제품으로 수율 개선을 위해 건식 PR 등 신소재 및 기술을 적용한 것으로 파악. 삼성전자는 전세대 제품 비중을 줄이면서 D1c 생산 비중을 점진적으로 확대, 양산 수율을 확보할 것으로 예상. 삼성전자가 D1c 양산에 들어가면서 하반기 HBM4 첫 양산도 차질없이 진행될 지 주목
• 삼성전자 , HBM3E 12 단 라인 가동률 축소…엔비디아 공급 논의 길어지나 (07/02 )_ZNET Korea
  • 삼성전자가 지난 2분기 말에 HBM3E 12 단 생산량을 줄인 것으로 파악. 삼성전자는 올해 중반 엔비디아에 해당 제품을 공급하려고 했으나 논의가 길어지면서 하반기 수요에 대한 불확실성이 높아짐 . 업계에 따르면 삼성전자는 HBM3E 12 단 양산라인의 가동률을 기존 대비 절반 수준으로 줄인 것으로 파악. 삼성전자는 지난 1분기 말부터 HBM3E 12 단 생산량을 크게 늘린 바 있음. 삼성전자가 생산량을 급격히 줄인 주요 원인은 엔비디아향 HBM3E 12 단 공급의 불확실성이 높아진 탓으로 분석. HBM4의 적기 상용화 역시 주요 과제. 현재 삼성전자는 HBM4의 코어 다이인 1c D램 개발에 주력하고 있으며 HBM을 위한 1c D램은 올 3분기 PRA이 이루어질 전망
• 인텔, 고객사 확보 위해 14A 기술로 전환 계획 중 (07/03 )_Digitimes
  • 인텔은 CEO 립부 탄 취임 후 파운드리 전략을 재조정하며 , 고객 수요 부족으로 18A(1.8nm) 대신 차세대 14A(1.4nm) 공정으로 전환을 추진. 14A는 2027년 위험 생산, 2028년 양산 예정이며 , TSMC와의 기술 격차로 파운드리 경쟁에서 밀릴 우려 존재. 인텔은 TSMC의 N2, A16 대비 경쟁력을 주장하지만 , 시장은 TSMC에 우위를 부여하며 인텔의 전략 전환이 주목되고 있음.
• 아이폰 17 OLED 패널 초도물량 .한국기업이 전량 공급 (07/01)_전자신문
  • 국내 디스플레이 패널 업체들이 애플 아이폰 17 시리즈 유기발광다이오드 (OLED) 생산에 본격 돌입. 중국 업체의 진입이 아직 이루어지고 있지 않아 초도 물량은 삼성디스플레이와 LG디스플레이가 전량 소화할 것으로 예상. 업계에 따르면 삼성디스플레이와 LG디스플레이는 5월말부터 아이폰 17용 디스플레이 소재 및 부품 주문에 들어갔으며 지난달부터 패널 초도 물량을 생산하기 시작. 연내 생산되는 아이폰17 OLED 는 약 1.1억대로 삼성디스플레이가 7,000만대, LG디스플레이 4,100만대 안팍으로 생산 및 공급할 예정. 미국 트럼프 행정부의 관세 정책으로 인한 전략적 대응의 결과로 아이폰 17 OLED 초도 물량은 지난해 출시된 전작 대비 소폭 줄어든 것으로 파악
• 애플, 저가형 맥북에어 내놓는다 (07/01)_ZDNET Korea
  • 애플이 맥북에어 보급형 모델을 준비하고 있다는 전망이 나오고 있음. 애플 전문가인 궈밍치는 연말이나 내년초 애플이 A18 칩으로 구독되는 맥북에서 새 모델을 내놓을 것으로 전망했다고 보도. 현재 시판되고 있는 맥북에어에는 M시리즈 칩이 탑재되어 있음. 최신 모델에는 M4칩을 사용 중. 반면 저가형 맥북에어에는 아이폰 16에 사용된 A18프로칩이 탑재될 전망
• 애플, 폴더블 아이패드 개발 중단 (07/03)_ZDNET Korea
  • 애플은 2025년 말까지 폴더블 아이폰 프로토타입 테스트를 완료하고 , 2026년 하반기 출시를 목표로 개발을 본격화 . 대형 폴더블 아이패드는 수요와 생산 비용 문제로 개발을 중단. 폴더블 아이폰은 현재 P1 단계이며 , 이후 EVT와 양산 단계를 거칠 예정. 글로벌 폴더블폰 시장은 정체기에 접어들었고 , 애플의 진입은 경쟁 심화와 시장 활력 회복 여부에 주목. 애플은 출하량 감소 대응 전략으로 초박형 아이폰도 준비 중이며 , 시장 반응에 따라 목표 조정 가능성이 제기
• 갤럭시 S26 울트라, 5천mAh 배터리 그대로 유지 (07/03)_ZDNET Korea
  • 삼성전자가 내년에 출시할 예정인 플래그십 스마트폰 ‘갤럭시 S26 울트라’에 대한 소식이 나오고 있음. 네덜란드 IT매체 갤럭시클럽은 2일(현지시간 ) 차기 갤럭시 S26 울트라의 배터리가 이전 제품인 갤S25 울트라와 동일한 5천mAh 배터리를 갖출 것이라고 보도. 해당 전망이 정확하다면 , 삼성전자가 차기 제품이 새로운 실리콘 -탄소 배터리 기술을 채택하지 않을 것을 의미. 실리콘 -탄소 배터리는 동일한 공간에 훨씬 더 많은 에너지를 저장할 수 있어 최근 중국 회사들이 앞다투어 신형 플래그십폰에 이를 채택
• 스마트폰 제조업체 AI와 신제품 출시로 2025년 수요 급증 대비 (07/03)_Digitimes
  • 스마트폰 업계는 2025년 하반기 수요 정점에 대비해 AI 기능과 신제품 출시를 확대 중. 삼성은 AI기반 폴더블폰과 중저가 모델로 포트폴리오를 강화하고 있음. 애플은 아이폰 17을 출시 예정이나 , 관세로 실적 압박이 우려. 화웨이는 중국 내 판매 1위를 회복하며 웨어러블에서도 강세를 보이고 있음. 중국 브랜드들은 제재 속 차별화 전략 마케팅에 집중하고 있음. 중국 브랜드들은 제재 속 차별화 전략과 마케팅에 집중

표 1. 대형 기업 수익률 및 밸류에이션

표 2. 메모리 반도체 일간 현물가격