[대신증권 박강호][2Q25 잠정실적] LG전자: 2Q, MS(TV 등)가 부진!

투자의견은 매수(BUY) 유지, 목표주가는 105,000원(2025년 목표 P/B 0.84 배 적용)으로 하향(8.7%). 2Q25 영업이익 (연결)은 6,391억원(-46.6% yoy/ -49.2% qoq)으로 종전 추정(8,710억원), 컨센서스 (8,470억원)을 큰 폭으로 하회. LG전자만(별도)의 영업이익은 6,272억원으로 추정. 전체 매출(연결)은 20.74조원(-4.4% yoy/-8.8% qoq)으로 종전 추정(21.7조원), 컨센서스 (21.5조원) 하회. 2025년 주당순이익 (EPS)을 종전대비 13.7% 하향.

2Q25 영업이익은 6,391억원으로 컨센서스 하회

2Q25 실적 부진의 배경은 MS(TV 등) 사업 부진이 전체 영업이익의 감소에 주요한 요인으로 분석, OLED 포함한 TV 판매 부진 및 LCD 패널 등 원가 상승으로 MS 부문의 영업이익은 적자전환(qoq/yoy) 추정. 경기둔화로 수요 약세 및 중국 TV 업체와 경쟁심화로 비용이 증가로 분석. 또한 B2B 형태의 IT기기, 모니터 등 기타 매출도 부진. MS 부문의 전체 매출은 4.29조원으로 15.4%(yoy) 감소 / 영업이익률은 -5.5% 추정. 또한 관세 영향(선제적인 재고 확대가 1Q25반영, 2Q에 매출 둔화)도 가전(HS) 사업에 부담으로 작용. 영업이익률 (6.7%)은 추정대비 하락한 것으로 추정 관세 영향은 3Q25 실적에 불확실성을 부여, 비수기로 진입한 점도 부담으로 작용. 다만 VS(전장) 부문의 2Q25 영업이익률은 4%로 추정, 2개 분기 연속 예상을 상회는 긍정적으로 평가. 중장기적으로 밸류에이션의 저평가 및 B2B 확대, HVAC 등 신사업 강화가 LG전자의 경쟁력으로 인식, 기업의 재평가는 유효. 2025년 하반기에 관세 영향이 최소화된 결과(실적)가 중요한 변곡점으로 판단

2Q25 매출과 영업이익은 각각 20.74조원(-4.4% yoy/-8.8% qoq), 6,391억원(-46.6% yoy/ -49.2% qoq) , 컨센서스 하회. 사업별 영업이익률은 HS 6.7%(0.1%p yoy), MS -5.5%(-7%p yoy) , VS 4.0%(+0.9%p yoy) , ES 9.9%(0.1%p yoy) 추정

LG전자, 사업부문별 영업실적 전망(수정 후)

주1: MS (Media Entertainment Solution), HS (Home Appliance Solution), VS (Vehicle Solution), ES (Eco Solution)

1. 기업개요

기업 및 경영진 현황

구분	1Q24	2Q	3Q	4Q	1Q25	2QP	3QF	4QF	2024	2025F	2026F
매출액
HS	6,129	6,416	6,282	5,978	6,697	6,545	6,609	6,247	24,806	26,098	27,040
MS	5,061	5,077	5,139	5,613	4,950	4,295	4,676	5,164	20,889	19,085	19,969
VS	2,662	2,692	2,611	2,655	2,843	2,854	2,826	2,874	10,621	11,397	12,404
ES	2,589	2,536	2,144	1,552	3,054	3,177	2,738	2,087	8,821	11,056	11,719
기타	490	616	506	516	365	254	234	231	2,128	1,084	1,109
LG이노텍	4,165	4,358	5,494	6,447	4,830	3,615	5,618	6,394	20,464	20,457	20,739
합계	21,096	21,694	22,176	22,762	22,740	20,740	22,701	22,996	87,728	89,176	92,979
영업이익
HS	587	429	355	-69	645	438	363	62	1,301	1,508	1,599
MS	181	127	11	-50	5	-236	-103	-67	268	-401	17
VS	52	83	1	-20	125	115	92	76	116	409	377
ES	336	249	156	-66	407	314	203	-29	675	895	907
기타	3	158	97	91	-47	-4	12	12	349	-28	108
LG이노텍	178	152	132	249	125	12	195	323	711	654	730
합계	1,335	1,197	752	135	1,259	639	762	377	3,420	3,037	3,739
영업이익률
HS	9.6%	6.7%	5.6%	-1.2%	9.6%	6.7%	5.5%	1.0%	5.2%	5.8%	5.9%
MS	3.6%	2.5%	0.2%	-0.9%	0.1%	-5.5%	-2.2%	-1.3%	1.3%	-2.1%	0.1%
VS	1.9%	3.1%	0.0%	-0.8%	4.4%	4.0%	3.3%	2.7%	1.1%	3.6%	3.0%
ES	13.0%	9.8%	7.3%	-4.2%	13.3%	9.9%	7.4%	-1.4%	7.7%	8.1%	7.7%
기타	0.6%	25.6%	19.2%	17.6%	-12.9%	-1.8%	5.0%	5.0%	16.4%	-2.6%	9.8%
LG이노텍	4.2%	3.5%	2.4%	3.8%	2.6%	0.3%	3.4%	5.0%	3.5%	3.2%	3.5%
합계	6.3%	5.5%	3.4%	0.6%	5.5%	3.1%	3.4%	1.6%	3.9%	3.4%	4.0%
세전이익	989	907	535	-1,096	1,118	455	740	446	1,336	2,759	3,608
순이익	475	559	49	-715	799	274	445	268	591	2,024	2,526

- 전자 및 가전제품 , 전장부품 제조업체
- 대형 프리미엄 TV 및 가전(세탁기, 냉장고, 에어컨 등)의 판매 확대로 인한 수익성 개선
- 자산 65.95조, 부채 39.70조, 자본 26.25조 (2025년 3월말 기준)

매출 비중

주가 변동요인

- TV시장 내 OLED 제품 판매 비중 및 증가, 높은 마진의 하이엔드 가전(세탁기, 건조기, 냉장고, 공기청정기 , 스타일러 등) 시장 확대
- 미국 및 중국 등의 주요 시장의 관세 및 무역전쟁
- VS(전장부품 , 자회사 ZKW 포함)의 수주 및 수익성 개선, ES 사업의 확장 여부

재무제표

포괄손익계산서

재무상태표

현금흐름표

	2023A	2024A	2025F	2026F	2027F
매출액	82,263	87,728	89,176	92,979	97,624
매출원가	62,461	66,349	68,660	71,709	75,438
매출총이익	19,801	21,379	20,517	21,271	22,186
판매비와관리비	16,148	17,960	17,480	17,532	18,044
영업이익	3,653	3,420	3,037	3,739	4,142
영업이익률	4.4	3.9	3.4	4.0	4.2
EBITDA	6,870	6,954	6,013	6,623	6,949
영업외손익	-1,638	-2,084	-278	-131	35
관계기업손익	-1,045	-992	-29	109	221
금융수익	1,280	1,168	1,101	1,087	1,073
외환관련이익	2,123	2,274	2,274	2,274	2,274
금융비용	-1,381	-1,133	-898	-905	-942
외환관련손실	758	467	467	467	467
기타	-492	-1,127	-451	-421	-316
법인세비용차감전순손익	2,015	1,336	2,759	3,608	4,178
법인세비용	-757	-463	-733	-1,082	-1,253
계속사업순손익	1,258	873	2,026	2,526	2,924
중단사업순손익	-107	-282	-2	0	0
당기순이익	1,151	591	2,024	2,526	2,924
당기순이익률	1.4	0.7	2.3	2.7	3.0
비지배지분순이익	438	224	237	354	409
지배지분순이익	713	368	1,787	2,172	2,515
포괄순이익	1,245	2,068	3,501	4,002	4,401
비지배지분포괄이익	427	448	411	560	616
지배지분포괄이익	818	1,620	3,090	3,442	3,785

	2023A	2024A	2025F	2026F	2027F
유동자산	30,341	33,924	35,209	38,723	41,964
현금및현금성자산	8,488	7,573	7,552	10,153	10,082
매출채권 및 기타채권	9,844	11,345	13,557	14,109	15,853
재고자산	9,125	10,729	11,147	11,479	13,016
기타유동자산	2,884	4,276	2,953	2,982	3,012
비유동자산	29,900	31,706	31,740	32,006	32,416
유형자산	16,819	17,075	16,921	16,792	16,684
관계기업투자금	3,004	2,776	3,334	4,031	4,839
기타비유동자산	10,076	11,855	11,485	11,183	10,892
자산총계	60,241	65,630	66,949	70,728	74,380
유동부채	24,160	27,307	27,543	28,127	28,784
매입채무 및 기타채무	17,595	19,401	19,564	19,992	20,516
차입금	708	564	536	590	619
유동성채무	1,894	2,325	2,371	2,419	2,467
기타유동부채	3,964	5,018	5,072	5,126	5,182
비유동부채	12,582	13,110	12,201	12,983	13,185
차입금	10,719	11,093	10,220	10,973	11,146
전환증권	0	0	0	0	0
기타비유동부채	1,863	2,017	1,982	2,010	2,039
부채총계	36,742	40,418	39,744	41,110	41,969
지배지분	19,665	20,995	22,609	24,608	26,951
자본금	904	904	904	904	904
자본잉여금	3,025	2,970	2,970	2,970	2,970
기타포괄이익	95	1,476	1,476	1,476	1,476
이익잉여금	16,201	16,353	17,959	19,950	22,284
기타자본변동	-466	768	776	784	792
비지배지분	3,834	4,217	4,596	5,010	5,461
자본총계	23,499	25,212	27,205	29,618	32,412
순차입금	5,943	6,833	5,951	4,221	4,559

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	2023A	2024A	2025F	2026F	2027F
영업활동 현금흐름	5,914	3,843	4,520	6,804	4,709
당기순이익	1,151	591	2,024	2,526	2,924
비현금항목의 가감	7,119	8,141	6,662	6,801	6,833
감가상각비	3,217	3,534	2,976	2,885	2,807
외환손익	37	102	87	87	87
지분법평가손익