[대신증권 박강호/류형근] Tech Weekly(7/7~7/11): Nvidia, 시가총액 4조 달러의 시대를 열다

IT/전기전자 Review

실적 부진의 불확실성 요인 축소, 순환매 흐름의 의 주가 상승 7/07~11 주간, IT 업종은 주초반 약세, 주중반 이후에 상승으로 전환. 삼성전자와 LG전자의 2025년 2Q 영업이익이 컨센서스를 큰 폭으로 하회하면서 일시적인 주가 약세를 시현. 미국 엔비디아의 상승과 시가총액 4조달러를 처음으로 넘어서면서 IT 업종에 순환매 및 상승 흐름이 이어진 것으로 분석된다.

또한 2Q 실적부진은 2025년 하반기 실적 개선으로 투자 초점이 이동하면서 코스피 상승에 동참한 것으로 판단된다. 그러나 주간으로 삼성전자는 -1.1%, LG전자 -2.5%, 삼성전기는 -1.1% 하락한 반면에 SK하이닉스는 8.9% 상승으로 강세를 지속하고 있다. 삼성전자의 폴더블폰 공개 이후에 애플의 2026년 폴더블폰 출시 전망으로 초점이 이동, 관련 기업의 주가가 강세를 보였다.

품목관세인 25%가 스마트폰에 적용되고 있으나 스마트폰의 폼팩터(외형)변화로 교체 수요를 기대, 단기적인 판매 증가 가능성에 무게를 둔 점이 폴더블폰 기업의 주가가 상승 흐름을 보였다. 전기전자내 PCB 업종 다음으로 거래량을 동반한 이슈로 해석된다.

반도체 Review

Nvidia의 약진과 SK하이닉스 중심의 매수세 반도체 대형주의 경우, SK하이닉스의 주가가 강세를 보였다 (1주 전 대비 8.9% 상승). 2가지 이유에서 비롯되었다고 생각한다 . 먼저, 2Q25 메모리반도체 매출액 공동 1위 (삼성전자와 동률)를 차지한 것으로 추정된다 . 영업이익 뿐 아니라 , 역사상 최초로 매출액 기준 동률을 기록한 부분에 대해 시장도 가치평가를 달리 하기 시작했다는 판단이다 .

두번째로 , Nvidia 의 시가총액이 4,000 억 달러를 돌파하며 , AI 공급망에 대한 시장의 평가가 보다 긍정적으로 변화했다고 생각한다 . HBM 최대 협력사인 SK하이닉스 중심의 매수세가 이어지며 , 주가는 장중 306,500 원까지 상승했고 , 재차 최고가를 갱신했다 .

반면, 삼성전자의 주가는 1주 전 대비 1.1% 하락하며 , 다소 약세를 보였다 . 2Q25 실적은 부품 사업의 부진 (반도체 충당금 1.4-1.5조원 반영, 디스플레이 출하 부진 등) 영향으로 부진했다 . 과거 영업활동의 유산 (반도체 충당금 )을 선제 반영하며 , 하반기 비용 부담이 줄어든 부분은 긍정적으로 볼 수 있는 부분이나 , 향후 영업활동의 성과에 따라 HBM 충당금은 추가 반영될 여력이 존재하며 , 사업 경쟁력 개선에 대한 시장의 회의적 시각이 지속되고 있다는 점이 주가에 부담으로 작용했던 것으로 판단된다 .

소부장에서는 이오테크닉스의 주가가 강세를 보였다 . HBM 의 적층단수 증가 속, 팸토초 레이저 그루빙 장비의 저변 확대 가능성이 높아지고 있고, 이에 대한 수혜 가능성이 부각된 것으로 판단된다 .

IT/전기전자 실적 불확실 축소가 상승의 촉매

7월 삼성전자와 LG전자잠정실적 발표 : 실적 부진 이후 개선 초점, 불확실 요인 축소 2025년 7월 셋째주 , 코스피 (KOSPI) 및 미국(나스닥 등)의 강세 속에 IT 업종으로 순환매 흐름, 저평가 인식으로 상승 기조가 지속될 전망이다 .

삼성전자와 LG전자의 2025년 2Q 실적이 예상을 하회하였으나 불확실한 환경의 일부 축소, 2025년 하반기 실적 개선으로 초점이 이동하면서 긍정적인 시각이 형성되었다 . 또한 미국과 한국의 상호관세가 8월 1일까지 유예되면서 추가적인 협상의 가능성도 주가 상승에 기여하였다 .

7월에 불확실성 요인 축소 속에 긍정적인 흐름(AI 투자 지속 및 관련 기업의 실적 호조, 상대적으로 IT 업종의 밸류에이션 저평가 인식으로 순환매 유입 기대)이 반영되면서 상승 기조가 이어질 전망이다 . 다만 IT기기 수요 전망의 하향 분위기 , 상호 관세 및 품목 관세의 영향권이 여전히 존재하기 때문에 주도적인 업종으로 전환이 쉽지 않다. 반도체 중심의 비중확대 전략을 유지한다.

LG전자 : 2Q25 영업이익은 컨센서스 하회 / MS사업의 부진, VS 사업은 호조

삼성전자 폴더블폰 공개. 시장 확대 전망에 주목 LG전자의 2025년 2Q 잠정 실적, 매출(20.74조원)과 영업이익(6,391억원)을 공시하엿다 . 영업이익은 컨센서스(8,470억원)을 큰 폭으로 하회, 부진한 실적을 기록하였다. MS 사업, 즉 TV 판매 부진이 예상을 하회하면서 영업이익(MS 부문)은 적자전환되었다. HS 부문은 관세 영향으로 비용이 증가하여 영업이익률이 종전 추정대비 하향된 요인이 추가되면서 부진한 실적의 배경으로 해석된다.

한국과 미국의 상호관세가 25%, 8월 1일에 시행되는 점을 반영하면 관세 영향은 실질적으로 2025년 3Q 및 4Q 실적에 반영될 것으로 보인다. 효율적인 지역별 생산 전략과 일정부분의 재고를 확보하면서 급격한 매출 감소, 수익성 부진의 가능성이 제한적으로 판단한다.

다만 글로벌 인플레이션과 상호관세 영향으로 실질적인 수요가 감소하면 2025년 하반기 및 2026년 실적 하향의 가능성 관련한 불확실성이 여전히 존재한다. 긍정적인 부분은 VS(전장) 사업의 수익성이 2개 분기 연속으로 컨센서스를 상회한 것으로 추정된다. 전기자동차의 판매 부진 속에서 믹스 개선, 비용 절감 효과로 4% 대의 영업이익률 추정은 장기적인 성장 사업에 신뢰를 부여한 것으로 판단한다.

삼성전자 폴더블폰 공개. 시장 확대 전망에 주목

2025년 7월 9일(수) 삼성전자는 폴더블폰(갤럭시Z폴드7, 플립7)을 공개하였다 . 기대하였던 화면을 두 번 접는 폴더블폰의 공개는 없었다. 갤럭시Z폴드7/플립7 모델은 이전대비 두께가 얇고, 무게 축소 등을 고려하면 하드웨어 측면의 개선은 긍정적인이다 . 갤럭시Z폴드7 가격은 소폭 인상한 반면에 플립7 가격은 동일하였다 .

플립 모델은 대중화로 전환, 물량 확대에 초점을 맞춘 것, 반면에 폴드는 프리미엄 모델로 인식된다. 최고의 사양을 접목하면서 생산 비중 증가로 삼성전자는 매출과 수익성의 개선을 도모할 것으로 분석된다. 미국에서 판매하는 스마트폰을 대상으로 25% 관세를 부과하고 있다.

또한 스마트폰의 교체 수요 지연과 경기 둔화의 우려로 2025년 글로벌 스마트폰의 성장을 낙관적으로 예상하기가 쉽지 않다. 그러나 지난 2년간 삼성전자의 폴더블폰 판매량이 역성장을 보였으나 2025년 성장으로 전환을 예상한다. 2026년 애플이 폴더블폰을 출시할 것으로 예상되는 가운데 삼성전자가 폴더블폰의 하드웨어 개선 및 모델 라인업의 확대로 시장을 선도하는 역할이 중요하다.

반도체 추가 상승을 위해 필요한 것은 무엇일까 ?

추가 상승에 필요한 요건 Nvidia의 시가총액이 최초로 4조 달러를 돌파하며 , 반도체에 대한 시장의 관심도가 높아지고 있다. 주가의 Rally가 지속되기 위한 조건에 대해 고민해볼 시점이다 .

1. 삼성전자 , 시장의 신뢰 회복과 비영업부문에서의 개선 노력

2분기 실적의 경우, 반도체 충당금 반영 영향 (2Q25 HBM 충당금 1조원, 비메모리반도체 충당금 0.4-0.5조원으로 추정)으로 다소 부진했다 . 금번 비용 인식으로 하반기의 비용 부담은 줄었지만 , 시장의 우려가 온전히 완화되었다고 보긴 어렵다 . 2가지 부분에 대한 확인이 필요하다고 생각한다 .

1) 반도체의 이익 개선:

그간 삼성전자는 공격적인 선생산 후판매 전략으로 HBM 시장에 접근해왔다. 전략이 온전히 작동하지 않으며 , 관련 재고 부담이 늘어났고 , 하반기 영업활동의 성과에 따라 4Q25 구간에 HBM 충당금이 추가 반영될 수 있다는 우려가 시장에 존재한다 . 이러한 시장의 우려는 합리적이라 생각한다 .

아직 모든 비용이 반영된 것은 아니며 , Rework 가 어려운 HBM 의 특성 상, 선생산 물량을 고객에게 얼마나 판매할 수 있을지는 불투명하다 . 다만, 이를 감안하더라도 , 비용 부담은 과거 대비 상당 부분 줄어들었으며 , 범용 반도체 경쟁력 개선 기회가 지속 목격 (DRAM 1b/1b Prime 을 통한 판매 정상화 기회, 예상 대비 강한 3Q25 가격 상승세 )되고 있는 만큼 분기 증익 모멘텀은 유효하다는 판단이다 . 이미 내려와 있는 주가에서는 보다 긍정적으로 주식에 접근할 필요가 있다고 생각한다 .

2) 비영업부문에서의 개선 노력:

자사주 매입이 재개되었지만 아직 구체적인 Value up 프로그램을 발표하지 않고 있다. 해당 부문에 대한 기회요소에 시장도 집중하고 있는 것으로 추정된다 . 비영업부문에서의 개선 노력 (Value up 프로그램을 통한 주주가치 제고 노력, 사업 효율화 노력 등)이 동반된다면, 주가는 보다 탄력적으로 회복될 수 있을 것이고 , 그 가능성은 여전히 유효하다는 판단이다 .

2. SK하이닉스 , HBM 불확실성 해소하기

SK하이닉스의 2026년 HBM 시장 전략에 대해 시장의 이목이 집중되고 있다. HBM3e 의 경우, 2026년에는 구제품이 되는 만큼 가격이 하락 (연평균 가격: 전년대비 20% 내외 하락 예상)할 것으로 예상되나 , SK하이닉스가 보유한 우수한 비용 구조를 감안 시, 여전히 50% 이상의 영업이익률을 확보할 수 있을 것이라 생각한다 .

ASIC향 수요 상향 기회가 열려있는 만큼 절대 이익의 성장 기회가 열려있고 , HBM3e 가격의 정상화가 SK하이닉스 주가의 발목을 잡는 요소로 작용하진 않을 것이라는 판단이다 . 고민이 있다면 , HBM4 이다. 지난 2년 대비 주요 고객사와의 협상이 장기화되고 있고, 경쟁사의 사업 경쟁력이 올라오고 있는 만큼 경쟁 강도도 심화되고 있다. 그만큼 협상 전략에 있어 고민이 많이 들 수 있는 시점일 것이라 생각한다 .

HBM4의 타이트한 수급 환경을 감안하면 , 가격의 약세를 전망할 이유가 크지 않으나 , 경쟁 강도의 심화와 고객의 재료비 제어 노력 등이 협상 지연을 일으키고 있는 주요 배경이라는 판단이다 . 연간 공급 계약이 아직 확정되지 않은 만큼 관련 불확실성이 아직 상존하며, 해당 불확실성의 제거가 주가의 최대 트리거가 될 것이라 생각한다 . 7월 24일에 예정된 실적발표에서 구체적인 시사점을 들을 수 있을 것이라는 판단이다 .

주간 주요 뉴스

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  • SK하이닉스의 2분기 메모리 반도체 매출이 전 분기보다 31%급등하면서 삼성전자와 비슷한 수준까지 커짐. 같은 기간 삼성전자 메모리 반도체 매출은 18% 상승에 그침. 8일 카운터 포인트에 따르면 2분기 업체별 메모리 반도체 매출은 SK하이닉스 155억달러 , 삼성전자 155억 달러, 마이크론 102달러. 2분기 SK하이닉스 메모리 반도체 매출에서는 D램(123억달러 ) 비중이 79%로 절대적. 나머지 21%는 낸드 매출. 삼성전자 2분기 영업이익은 전년 동기 56% 감소했으며 , 하반기에 AMD 와 브로드컴에 HBM3E 제품을 공급할 예정이지만 엔비디아 납품이 불투명하고 미국의 중국 수출규제로 인해 올해 HBM 판매량 증가는 작년보다 제한될 것이라 전망
• 삼성전자 , 저점 통과해 3분기 반등 준비… HBM 등 출하량 확대 (07/08)_ZDNET Korea
  • 삼성전자는 2분기 어닝쇼크를 기록. 주요 원인은 반도체 사업을 담당하는 디바이스솔루션 (DS)부문의 부진. 메모리 분야에서는 HBM( 고대역폭메모리 ) 등 고부가 제품의 상용화 지연으로 인한 재고 충당, 시스템반도체 사업에서는 최선단 파운드리 고객사 확보 난항 등이 영향을 미친 것으로 풀이. 올 3분기부터는 반등세에 들어설 전망으로 , 범용 메모리 가격 상승과 HBM( 고대역폭메모리 ) 출하량 확대, 계절적 성수기로 인한 디스플레이·가전 사업의 호조세 등이 맞물릴 것으로 분석.
• SK하이닉스 , HBM4·400단 낸드 웨이퍼 절단 바꾼다 (07/09)_ZNET Korea
  • SK하이닉스가 차세대 메모리 제조를 위해 웨이퍼 절단 공정을 바꿀 예정. 6세대 HBM4 과 400단 이상 낸드 플래시 메모리를 만드는 웨이퍼가 얇아지면서 기존 공정은 한계에 직면. SK하이닉스는 HBM4 용 웨이퍼 절단을 위해 펨토초 그루빙 및 풀 컷 공정을 도입할 계획. 이를 위해 레이저 장비 협력사와 새로운 웨이퍼 절단 장비 공동 평가 프로젝트 (JEP)를 타진 중인 것으로 확인. 일부 협력사와는 기술 테스트도 진행 중. SK하이닉스는 HBM4 뿐 아니라 400단 이상 낸드에도 이 방식을 적용할 예정
• 美 글로벌파운드리 , MIPS 인수… RISC-V CPU·AI 반도체 본격화 (07/09)_ZDNET Korea
  • 미국 파운드리 (반도체 위탁생산 ) 기업 글로벌파운드리가 RISC-V(리스크파이브 ) CPU 와 AI 반도체 사업에 본격 나설 예정. 톰스하드웨어는 글로벌파운드리가 리스크파이브 CPU와 AI IP( 설계자산 ) 기술력을 보유한 팹리스 (반도체 설계전문 ) MIPS 를 인수한다고 현지시간 8일 보도. 회사는 이번 인수로 반도체 설계부터 제조까지 가능한 ‘풀스택’ 반도체 기업으로 도약한다는 전략. 글로벌파운드리는 MIPS 의 리스크파이브 아키텍처 기반 CPU와 AI 가속기 IP, 센서 연산 기술 등을 자사 포트폴리오에 통합할 계획. 인수 금액은 공개되지 않았으며 , 거래는 규제 승인을 거쳐 하반기 완료될 예정
• 애플, 내년 봄 아이폰 17e 출시한다 (07/08)_THEELEC
  • 애플은 내년 봄 보급형 OLED 폰 아이폰 17e를 출시하며 , 아이폰 16e와 같은 6.1인치 패널을 재사용할 예정. OLED 패널공급사는 BOE, 삼성디스플레이 , LG디스플레이 (예정) 등이며 , BOE 가 최대 물량을 담당할 전망. 애플은 지난 2016년과 2020년, 2022 년 액정표시장치 (LCD) 를 사용한 보급형 아이폰 SE 시리즈를 출시했는데 , 올해는 '아이폰 16e'란 이름으로 출시. 해당 시리즈에 OLED 를 채용한 것은 아이폰 16e가 처음. 애플이 올해 아이폰 16e에 이어 내년에도 아이폰 17e를 출시하는 목적은 전체 아이폰 출하량 유지와 사용자 데이터 확보 등인 것으로 알려짐
• IDC "2분기 세계 PC 출하량 6840만대, 전년比 6.5% 증가" (07/09)_ZDNET Korea
  • 올 2분기 세계 완제PC 출하량이 전년 동기 대비 6.5% 늘어난 6천840만 대로 집계. 미국 이외의 국가와 지역에서는 9% 늘어난 반면 미국 시장은 제자리 걸음에 그침. IDC 연구부사장은 올 초부터 시작된 재고 증가로 올 3분기 미국 시장 성장세가 둔화될 것이라며 상호관세 유예를 앞두고 수요가 둔화되고 있다고 설명. 1위 업체는 레노버로 총 1천700만 대를 출하. 상위 5개 업체 중 델테크놀로지를 제외한 업체가 모두 PC 출하량을 늘렸음 . 4위 업체인 애플 출하량은 총 620만 대로 전년 동기(510만 대) 대비 20% 이상 늘어남
• LG전자, 엔비디아 'AI 서버 냉각' 수주 눈앞 (07/08 )_전자신문
  • LG전자는 엔비디아와 AI 서버용 액체 냉각 솔루션 공급을 협의 중이며 , 연내 인증을 마치고 내년부터 공급망에 진입할 계획. 이는 MS 등 글로벌 빅테크와의 협업에 이은 HVAC( 냉난방공조 ) 사업 확대 전략의 일환으로 2034년 약 750조원 규모로 성장할 HVAC 시장에서 LG전자는 2030년까지 매출을 20조원으로 두 배 확대하겠다는 목표를 세움. AI 데이터센터 전용 테스트베드와 기술력 기반으로 냉각 솔루션 수주를 3배 이상 확대할 방침. 인도 등 글로벌사우스 진출도 강화해 ‘압축성장 ’을 추진할 계획
• 두께 4.2mm·울트라급 카메라…갤럭시 Z폴드7 공개 (07/10 )_ZDNET Korea
  • 삼성전자는 7월 9일 ‘갤럭시 언팩 2025’ 에서 초슬림 폴더블폰 갤럭시 Z폴드7을 공개. 접었을 땐 바형 스마트폰처럼 , 펼치면 8.0형 대화면으로 몰입감 있는 사용이 가능. 두께는 8.9mm( 접었을 때), 무게는 215g으로 역대 Z폴드 시리즈 중 가장 얇고 가벼움. 2억 화소 카메라 , 갤럭시 AI, 원 UI 8, 스냅드래곤 8 엘리트 등 고사양 스펙과 향상된 편집·보안 기능이 특징. 국내 출시는 7월 25일부터
• 애플, 내년 상반기 대규모 신제품 예고…M5 기반 맥북·아이패드 등 (07/11)_디지털 데일리
  • 애플은 2026년 상반기를 겨냥해 M5 칩 기반의 맥북, 아이패드 , 디스플레이 , 아이폰 등 주요 제품군을 순차적으로 출시할 계획. M5 칩은 10월 아이패드 프로에 처음 적용되며 , 본격적인 확산은 2026년 맥북 프로부터 시작될 전망. 외장 디스플레이 신제품도 2026년 상반기에 출시될 예정으로 , 최대 7K 해상도와 고급 기술이 적용될 가능성 . 아이패드 에어와 보급형 모델은 성능 개선 중심의 경량 업데이트가 예고됐으며 , 아이폰 17e는 내년 봄~초여름 출시될 가능성이 높음. 애플은 AI 스마트홈 허브와 함께 ‘가을 집중형 ’에서 ‘연중 지속형 ’ 출시 전략으로 전환 중이며 , 2026 년은 신제품 전환의 분기점이 될 전망

표

표 1. 대형 기업 수익률 및 밸류에이션

표 2. 메모리 반도체 일간 현물가격