2025년 2Q 영업이익은 18.7억원(-82.9% yoy/ 흑전 qoq)으로 종전 추정(65억원)과 컨센서스 (56억원)를 하회 및 부진. 다만 매출은 2,458.6억원(3.2% yoy/14.2% qoq)으로 종전 추정(2,348억원) / 컨센서스 (2,343억원)대비 각각 4.7%, 5.0% 상회한 점은 긍정적으로 평가.
투자의견은 매수(BUY) 유지하며 목표주가는 26,000원(Forward EPS X 목표 P/E 17배 적용, 성장기의 평균)으로 상향(13%). 2025년 하반기 및 2026년 실적 회복 과정에서 신규 거래선 확보 및 매출 다각화, 믹스 효과로 추가적인 수익성 개선을 예상. 밸류에이션 상향에 근거.
2025년 2Q AI 가속기(MLB) 매출 41억원 기록
1) 영업이익은 2025년 1Q(-62억원) 저점, 2Q에 18.7억원으로 흑자전환(qoq) 및 3Q 124억원, 4Q 142억원으로 개선, 확대 전망. 또한 연간으로 2024년 113억원에서 2025년 222억원, 2026년 881억원으로 증가 등 실적의 턴어라운드는 시작된 것으로 판단
2) AI 가속기향 MLB 신규 매출이 2Q25에 41억원으로 추정, 3Q에 59억원으로 증가 등 2025년 실적 개선의 주요인. 2025년 AI 가속기향 MLB 매출은 약 194억원(추정)에서 2026년 69억원으로 증가로 추정, MLB 전체 매출은 2025년 1,655억원(35% yoy) / 2026년 2,065억원(25% yoy)으로 증가 전망
3) 4Q25에 자율주행 칩 관련한 FC BGA 신규 매출이 52억원으로 예상. 전체 FC BGA의 가동률 개선에 기여. 자율주행 관련한 자동차 수요 증가로 자율주행 칩에 적용된 FC BGA 매출이 2026년 약 396억원 추정. 테슬라와 삼성전자와 신규 공급 계약(22.3조원 AI6 반도체 관련) 관련하여 추가로 공급할 가능성도 존재
2Q25 매출은 2,459억원(3.2% yoy/14.2% qoq) , 영업이익은 18.7억원(-82.9% yoy/흑전 qoq)을 시현. MLB에서 AI 향 신규 매출 반영, 메모리향 패키지 매출 확대로 예상을 상회한 외형 성장을 기록. 영업이익은 종전 추정대로 흑자전환(yoy/qoq) 하였으나 원부자재에서 역마진, 비메모리향 패키지 고정비 부담으로 추정/컨센서스대비 하회로 판단
| 구분 | 2Q24 | 1Q25 | 2Q25 잠정치 | 3Q25 직전추정 | YoY | QoQ | Consensus | 당사추정 | YoY | QoQ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 238 | 215 | 235 | 246 | 3.2 | 14.2 | 234 | 265 | 13.7 | 7.6 |
| 영업이익 | 11 | -6 | 6 | 2 | -82.9 | 흑전 | 6 | 12 | 34.1 | 562.5 |
| 순이익 | 12 | -6 | 9 | 4 | -64.0 | 흑전 | 8 | 13 | 146.4 | 189.3 |
| 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 910 | 892 | 1,004 | 1,167 | 1,302 |
| 영업이익 | 24 | 11 | 22 | 88 | 126 |
| 세전순이익 | 28 | 30 | 27 | 101 | 140 |
| 총당기순이익 | 25 | 24 | 26 | 79 | 109 |
| 지배지분순이익 | 25 | 24 | 26 | 79 | 109 |
| EPS | 493 | 461 | 505 | 1,529 | 2,113 |
| PER | 54.9 | 33.6 | 41.1 | 13.6 | 9.8 |
| BPS | 16,857 | 16,996 | 17,101 | 18,247 | 19,977 |
| PBR | 1.6 | 0.9 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| ROE | 2.9 | 2.7 | 3.0 | 8.7 | 11.1 |
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
| 수정전 | 수정후 | 변동률 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025F | 2026F | 2025F | 2026F | 2025F | 2026F | |
| 매출액 | 975 | 1,137 | 1,004 | 1,167 | 3.0 | 2.6 |
| 판매비와 관리비 | 52 | 60 | 54 | 62 | 3.0 | 2.6 |
| 영업이익 | 23 | 87 | 22 | 88 | -4.0 | 1.7 |
| 영업이익률 | 2.4 | 7.6 | 2.2 | 7.6 | -0.2 | -0.1 |
| 영업외손익 | 16 | 18 | 5 | 13 | -70.5 | -29.4 |
| 세전순이익 | 39 | 105 | 27 | 101 | -30.8 | -3.7 |
| 지배지분순이익 | 28 | 79 | 26 | 79 | -7.3 | 0.2 |
| 순이익률 | 2.9 | 6.9 | 2.6 | 6.7 | -0.3 | -0.2 |
| EPS(지배지분순이익) | 545 | 1,527 | 505 | 1,529 | -7.3 | 0.2 |
| 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25F | 3Q25F | 4Q25F | 2024 | 2025F | 2026F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | |||||||||||
| 패키지 | 188.5 | 208.7 | 197.7 | 173.9 | 176.6 | 207.8 | 222.2 | 232.1 | 768.8 | 838.6 | 960.7 |
| 메모리 | 117.6 | 129.6 | 127.3 | 101.9 | 101.3 | 127.1 | 134.4 | 137.5 | 476.4 | 500.3 | 566.8 |
| 비메모리 | 70.9 | 79.1 | 70.4 | 72.0 | 75.3 | 80.7 | 87.8 | 94.6 | 292.4 | 338.3 | 393.9 |
| (FC BGA) | (41.7) | (47.4) | (45.) | (44.) | (48.8) | (52.9) | (59.1) | (69.5) | (178.1) | (230.4) | (329.7) |
| MLB/기타 | 26.3 | 29.5 | 35.0 | 32.6 | 38.8 | 38.1 | 42.4 | 46.5 | 123.3 | 165.8 | 206.5 |
| 네트워크 | 21.2 | 27.4 | 29.9 | 25.0 | 32.0 | 29.3 | 33.6 | 37.5 | 103.4 | 132.4 | 170.0 |
| 반도체 | 4.3 | 2.1 | 5.1 | 7.6 | 6.8 | 8.5 | 8.8 | 8.9 | 19.1 | 33.0 | 36.5 |
| 합계 | 214.8 | 238.2 | 232.7 | 206.5 | 215.4 | 245.9 | 264.6 | 278.6 | 892.1 | 1,004.4 | 1,167.2 |
| 매출비중 | |||||||||||
| 패키지 | 87.8% | 87.6% | 85.0% | 84.2% | 82.0% | 84.5% | 84.0% | 83.3% | 86.2% | 83.5% | 82.3% |
| 메모리 | 54.8% | 54.4% | 54.7% | 49.4% | 47.0% | 51.7% | 50.8% | 49.4% | 53.4% | 49.8% | 48.6% |
| 비메모리 | 33.0% | 33.2% | 30.3% | 34.9% | 34.9% | 32.8% | 33.2% | 33.9% | 32.8% | 33.7% | 33.7% |
| (FC BGA) | (19.4%) | (19.9%) | (19.3%) | (21.3%) | (22.7%) | (21.5%) | (22.3%) | (25.0%) | (20.0%) | (22.9%) | (28.2%) |
| MLB/기타 | 11.9% | 12.4% | 15.0% | 15.8% | 18.0% | 15.4% | 16.0% | 16.7% | 13.7% | 16.5% | 17.7% |
| 네트워크 | 9.8% | 11.5% | 12.8% | 12.1% | 14.9% | 11.9% | 12.7% | 13.5% | 11.6% | 13.2% | 14.6% |
| 반도체 | 2.0% | 0.9% | 2.2% | 3.7% | 3.1% | 3.5% | 3.3% | 3.2% | 2.1% | 3.3% | 3.1% |
| 영업이익 | -2.9 | 10.9 | 9.2 | -6.0 | -6.2 | 1.9 | 12.4 | 14.2 | 11.3 | 22.2 | 88.1 |
| 이익률 | -1.3% | 4.6% | 4.0% | -2.9% | -2.9% | 0.8% | 4.7% | 5.1% | 1.3% | 2.2% | 7.6% |
| 세전이익 | 2.6 | 15.4 | 6.5 | 5.7 | -6.3 | -1.9 | 16.4 | 18.6 | 30.2 | 26.8 | 101.0 |
| 이익률 | 1.2% | 6.5% | 2.8% | 2.7% | -2.9% | -0.8% | 6.2% | 6.7% | 3% | 3% | 9% |
| 순이익 | 2.0 | 12.2 | 5.2 | 4.4 | -5.7 | 4.4 | 12.8 | 14.5 | 23.8 | 26.0 | 78.8 |
| 이익률 | 0.9% | 5.1% | 2.2% | 2.1% | -2.6% | 1.8% | 4.8% | 5.2% | 3% | 3% | 7% |
주1: 패키지: 디램, 낸드에 사용되는 반도체 PCB, MLB/ 기타: 고다층 PCB(통신장비 및 전장용)
주2: FC BGA 매출은 비메모리 매출에 포함. FC BGA 매출비중은 전체 매출에 대한 비중
| 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25F | 3Q25F | 4Q25F | 2024 | 2025F | 2026F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | |||||||||||
| 패키지 | 188.5 | 208.7 | 197.7 | 173.9 | 176.6 | 193.3 | 206.0 | 215.4 | 768.8 | 791.2 | 886.6 |
| 메모리 | 117.6 | 129.6 | 127.3 | 101.9 | 101.3 | 113.3 | 119.8 | 122.6 | 476.4 | 457.0 | 501.3 |
| 비메모리 | 70.9 | 79.1 | 70.4 | 72.0 | 75.3 | 80.0 | 86.2 | 92.7 | 292.4 | 334.2 | 385.3 |
| (FC BGA) | (41.7) | (47.4) | (45.) | (44.) | (48.8) | (51.9) | (60.9) | (71.1) | (178.1) | (232.7) | (334.5) |
| MLB/기타 | 26.3 | 29.5 | 35.0 | 32.6 | 38.8 | 41.6 | 49.7 | 53.6 | 123.3 | 183.7 | 250.7 |
| 네트워크 | 21.2 | 27.4 | 29.9 | 25.0 | 32.0 | 37.1 | 45.2 | 49.0 | 103.4 | 163.3 | 231.7 |
| 반도체 | 4.3 | 2.1 | 5.1 | 7.6 | 6.8 | 4.4 | 4.6 | 4.6 | 19.1 | 20.4 | 18.9 |
| 합계 | 214.8 | 238.2 | 232.7 | 206.5 | 215.4 | 234.8 | 255.7 | 269.0 | 892.1 | 974.9 | 1,137.2 |
| 매출비중 | |||||||||||
| 패키지 | 87.8% | 87.6% | 85.0% | 84.2% | 82.0% | 82.3% | 80.6% | 80.1% | 86.2% | 81.2% | 78.0% |
| 메모리 | 54.8% | 54.4% | 54.7% | 49.4% | 47.0% | 48.3% | 46.9% | 45.6% | 53.4% | 46.9% | 44.1% |
| 비메모리 | 33.0% | 33.2% | 30.3% | 34.9% | 34.9% | 34.1% | 33.7% | 34.5% | 32.8% | 34.3% | 33.9% |
| (FC BGA) | (19.4%) | (19.9%) | (19.3%) | (21.3%) | (22.7%) | (22.1% ) | (23.8%) | (26.4%) | (20.0%) | (23.9%) | (29.4%) |
| MLB/기타 | 11.9% | 12.4% | 15.0% | 15.8% | 18.0% | 17.7% | 19.4% | 19.9% | 13.7% | 18.8% | 22.0% |
| 네트워크 | 9.8% | 11.5% | 12.8% | 12.1% | 14.9% | 15.8% | 17.7% | 18.2% | 11.6% | 16.8% | 20.4% |
| 반도체 | 2.0% | 0.9% | 2.2% | 3.7% | 3.1% | 1.9% | 1.8% | 1.7% | 2.1% | 2.1% | 1.7% |
| 영업이익 | -2.9 | 10.9 | 9.2 | -6.0 | -6.2 | 6.5 | 9.8 | 13.1 | 11.3 | 23.2 | 86.7 |
| 이익률 | -1.3% | 4.6% | 4.0% | -2.9% | -2.9% | 2.8% | 3.8% | 4.9% | 1.3% | 2.4% | 7.6% |
| 세전이익 | 2.6 | 15.4 | 6.5 | 5.7 | -6.3 | 11.9 | 15.2 | 17.9 | 30.2 | 38.7 | 104.9 |
| 이익률 | 1.2% | 6.5% | 2.8% | 2.7% | -2.9% | 5.1% | 6.0% | 6.7% | 3% | 4% | 9% |
| 순이익 | 2.0 | 12.2 | 5.2 | 4.4 | -5.7 | 8.9 | 11.4 | 13.4 | 23.8 | 28.1 | 78.7 |
| 이익률 | 0.9% | 5.1% | 2.2% | 2.1% | -2.6% | 3.8% | 4.5% | 5.0% | 3% | 3% | 7% |
주1: 패키지: 디램, 낸드에 사용되는 반도체 PCB, MLB/ 기타: 고다층 PCB(통신장비 및 전장용)
주2: FC B
금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.
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