2025년 3Q 영업이익은 234억원(154% yoy/1154% qoq) 으로 종전 추정(124억원)을 88.7% 상회, 컨센서스 (146억원)를 60.3% 상회 등 깜작 실적을 전망. 또한 4Q 영업이익도 238억원(흑전 yoy/1.9% qoq) 으로 컨센서스 (191억원)을 상회 등 기대 이상의 실적을 예상. 2025년과 2026년 주당순이익 (EPS)을 종전대비 각각 65.3%, 24.9% 상향, 목표주가를 40,000원(2026년 목표P/E 20.9배, 실적 회복기 상단평균 )으로 상향(54%). 투자의견은 매수(BUY) 유지. 최근 주가 상승 부담으로 조정을 기대하였으나 2025년 하반기(3Q&4Q), 2026 년 실적 상향으로 추가적인 주가 상승을 예상. 투자포인트는 2H25 수익성 호조, 신규(AI향 MLB+테슬라) 및 FC BGA 매출 증가
① 예상대비 수익성 개선이 빠른 동시에 밸류에이션 상향을 예상. 전체 매출은 2025년(1조 399억원) 16.6%(yoy), 2026 년(1조 2,051억원) 15.9%(yoy) 증가 등 높은 성장을 예상. 영업이익은 2025년(429억원) 281%(yoy), 2026 년(1,108억원) 158%(yoy) 증가 등 외형 성장대비 수익성 개선이 높음.
배경은 ② 서버 메모리향 패키지 매출 증가가 높은 가운데 신규인 AI향 MLB 매출이 2025년 2Q 반영 시작, 또한 4Q에 테슬라 자율주행향 반도체에 FC BGA 공급하여 가동률 개선과 믹스 개선에 기여 시작. 특히 2025년 4Q에 FC BGA 부문의 가동률이 빠르게 상향되어 2026년 1Q에 손익분기점을 넘어설 가능성이 높아짐. 삼성전자가 테슬라 자율주행 AI5, AI6 반도체를 수주하면서 대덕전자도 추가적인 매출을 기대
③ 전기자동차향 FC BGA 매출 증가는 완만하나 내연기관을 포함한 자동차의 전장화 추세가 진행되면서 기존 고객사의 주문이 증가하여 가동률 상승, 고정비 감소로 연결. 2026년 MLB(AI향) 및 테슬라향의 신규 매출 증가 속에 FC BGA 매출 확대로 수익성은 추가적으로 상향될 가능성이 높음. 최근 원달러 상승도 긍정적인 요인으로 작용. PCB 업종내 AI+테슬라+자율주행 분야의 포트폴리오를 보유, 특히 FC BGA 매출 증가로 밸류에이션의 재평가, 상향 전망
3Q25 매출은 2,870억원(23.4% yoy/1 6.7% qoq) , 영업이익은 234억원(154% yoy/1154 % qoq)으로 추정. 서버향 메모리(DDR5, GDDR5 등) 매출은 추정을 상회, AI향 MLB 매출도 전분기대비 증가 예상. FC BGA 매출은 646억원으로 22.2% qoq (43.7% yoy) 증가 등 회복 구간으로 진입 전망. 4Q 영업이익도 238억원(흑자전환 yoy/1.9% qoq) 으로 일회성 비용을 감안하면 예상 상회한 호실적으로 평가 전망
| 구분 | 1Q25 | 2Q | 3QF | 4QF | 1Q26F | 2QF | 3QF | 4QF | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 892.1 | 1,039.9 | 1,205.1 | ||||||||
| 패키지 | 176.6 | 207.8 | 244.5 | 247.4 | 234.5 | 248.0 | 261.2 | 266.9 | 768.8 | 876.3 | 1,010.5 |
| 메모리 | 101.3 | 127.1 | 143.9 | 142.9 | 138.4 | 146.2 | 152.6 | 151.4 | 476.4 | 515.2 | 588.7 |
| 비메모리 | 75.3 | 80.7 | 100.6 | 104.5 | 96.0 | 101.8 | 108.6 | 115.5 | 292.4 | 361.0 | 421.8 |
| (FC BGA) | (48.8) | (52.9) | (64.6) | (75.3) | (70.) | (87.9) | (93.5) | (97.5) | (178.1) | (241.6) | (348.8) |
| MLB/기타 | 38.8 | 38.1 | 42.5 | 44.3 | 44.1 | 46.9 | 50.7 | 52.9 | 123.3 | 163.7 | 194.6 |
| 네트워크 | 32.0 | 29.3 | 33.7 | 35.4 | 35.3 | 37.9 | 41.4 | 43.4 | 103.4 | 130.3 | 158.1 |
| 반도체 | 6.8 | 8.5 | 8.8 | 8.9 | 8.8 | 9.0 | 9.3 | 9.5 | 19.1 | 33.0 | 36.5 |
| 합계 | 215.4 | 245.9 | 287.0 | 291.7 | 278.5 | 294.9 | 311.9 | 319.8 | 892.1 | 1,039.9 | 1,205.1 |
| 영업이익 | -6.2 | 1.9 | 23.4 | 23.8 | 21.1 | 25.9 | 31.3 | 32.6 | 11.3 | 42.9 | 110.8 |
| 이익률 | -2.9% | 0.8% | 8.2% | 8.2% | 7.6% | 8.8% | 10.0% | 10.2% | 1.3% | 4.1% | 9.2% |
| 세전이익 | -6.3 | -1.9 | 27.9 | 28.9 | 24.9 | 29.8 | 35.2 | 36.2 | 30.2 | 48.6 | 126.2 |
| 이익률 | -2.9% | -0.8% | 9.7% | 9.9% | 9.0% | 10.1% | 11.3% | 11.3% | 3% | 5% | 10% |
| 순이익 | -5.7 | 4.4 | 21.8 | 22.5 | 19.4 | 23.3 | 27.5 | 28.2 | 23.8 | 43.0 | 98.4 |
| 이익률 | -2.6% | 1.8% | 7.6% | 7.7% | 7.0% | 7.9% | 8.8% | 8.8% | 3% | 4% | 8% |
주1: 패키지: 디램, 낸드에 사용되는 반도체 PCB, MLB/ 기타: 고다층 PCB(통신장비 및 전장용)
주2: FC BGA 매출은 비메모리 매출에 포함. FC BGA 매출비중은 전체 매출에 대한 비중
기업 및 경영진 현황
매출 비중 - 반도체(디램, 낸드), 통신장비 , 스마트폰 , 자동차 및 셋톱박스 등에 사용되는 PCB(Printed Circuit Board : 기판) 전문 제조업체 - 5G 서비스 시작으로 통신장비용 MLB 매출 증가 기대, 반도체는 서버 / 네트워크 시장 확대도 긍정적 평가. 차세대 SLP 기판의 적용처 확대(IT, 전장) - 자산 1.09조원, 부채 2,422억원, 자본 8,508억원 (2025년 6월 기준)
| 구분 | 비율 |
|---|---|
| 패키징(메모리) | 52% |
| 패키징(비메모리) | 33% |
| MLB/기타 | 15% |
주가 변동요인 - 전장 부품 시장 확대 및 5G 통신 네트워크 상용화 과정 간 동사의 호실적 기대 - 반도체 고용량 증가에 반사이익 - 서버 및 전장 등 비메모리 반도체 수요 증가에 영향
삼성전자 스마트폰 출하량 vs. 영업이익률
삼성전자 MX 영업이익률 vs. 대덕전자 영업이익률
원달러 vs. 영업이익률
삼성전자 D램+낸드 출하량 vs. 영업이익률
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 910 | 892 | 1,040 | 1,205 | 1,338 |
| 영업이익 | 24 | 11 | 43 | 111 | 145 |
| 당기순이익 | 25 | 24 | 43 | 98 | 125 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 자산총계 | 1,128 | 1,089 | 1,121 | 1,211 | 1,326 |
| 부채총계 | 259 | 213 | 223 | 234 | 243 |
| 자본총계 | 868 | 876 | 898 | 977 | 1,082 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 영업활동 현금흐름 | 181 | 98 | 78 | 118 | 154 |
| 투자활동 현금흐름 | -197 | -116 | -70 | -66 | -70 |
| 재무활동 현금흐름 | -29 | -21 | -21 | -20 | -20 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS | 493 | 461 | 835 | 1,910 | 2,431 |
| PER | 54.9 | 33.6 | 42.0 | 18.3 | 14.4 |
| BPS | 16,857 | 16,996 | 17,431 | 18,958 | 21,006 |
| PBR | 1.6 | 0.9 | 2.0 | 1.9 | 1.7 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 증가율 | -30.9 | -1.9 | 16.6 | 15.9 | 11.0 |
| 영업이익 증가율 | -89.8 | -52.6 | 281.0 | 158.4 | 30.5 |
| ROIC | 2.6 | 1.2 | 5.2 | 11.6 | 14.8 |
| ROE | 2.9 | 2.7 | 4.8 | 10.5 | 12.2 |
| 부채비율 | 29.9 | 24.4 | 24.8 | 24.0 | 22.5 |
| 제시일자 | 25.10.25 | 25.09.03 | 25.08.11 | 25.07.29 | 25.06.30 | 25.06.23 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy | Buy | Buy | Buy | Buy |
| 목표주가 | 40,000 | 26,000 | 26,000 | 26,000 | 23,000 | 23,000 |
금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.
※ 본 콘텐츠는 당사 리서치센터 보고서를 기반으로 생성된 요약·해설 자료입니다. 본 자료는 인공지능(AI)을 활용하여 자동 생성되었으며, 투자자 이해를 돕기 위한 목적입니다. 일부 내용은 원문과 차이가 있을 수 있으며, 최종 투자 판단은 원문 보고서를 참고하시기 바랍니다. 본 자료는 투자 권유를 목적으로 하지 않으며, AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다.