전일 Kioxia는 FY2Q25 실적을 발표. 실적과 차분기 가이던스 모두 높아진 시장의 눈높이에 부합하기에는 부족. 이에, Peer인 SanDisk의 주가도 폭락.
1) 판매량 : 전분기 대비 30% 후반 상승. Smart Device ( 모바일 ) 수요 강세 속, 데이터센터 /Enterprise 향 수요 증가 효과가 동반된 영향.
2) ASP: Blended ASP 는 전분기 대비 LS% 하락. 최근 제기된 NAND 업황 호조와는 대비되는 결과. 개별 기업 이슈로 판단되며 , Detail을 살펴볼 필요.
- 응용처별 동등 사양 제품 기준으로 보면, ASP는 전분기 대비 MS% 상승.
- Blended ASP 하락은 제품 믹스 영향. 9월 분기의 경우, Kioxia의 사업 특성 상, Smart Device ( 애플 중심) 비중이 높은 시점. SSD 대비 절대 ASP가 낮은 Smart Device 향 판매가 활성화됨과 동시에 서버에서도 단품 판매 비중이 상승하며 , Blended ASP 가 전분기 대비 하락했을 것.
3) Capex : Discipline을 재차 강조. 재무 건전성을 기반으로 신중하게 Capex 정책을 펼쳐가겠다는 입장. AI 제품 대응 강화를 위해 BiCS 8 비중을 늘려갈 것으로 예상되며 , 신공장 (Y7, K2)의 Ramp up은 점진적으로 이뤄질 것.
기대치를 하회한 Kioxia의 실적과 차분기 가이던스로 NAND 업황에 대한 우려 제기. 시장의 기대감이 지나치게 높았을 수 있다는 반응. 당사의 경우, 금번 실적에 대한 지나친 확대 해석은 지양할 필요가 있다고 생각.
1) 강화되는 공급의 Discipline: NAND 업계의 Discipline 은 지속 강화. 수요가 좋지 않은 저부가 제품 생산라인 철수와 절제된 Capex 기조가 2026년 구간에 나타날 것이라 생각. YMTC의 성장 가속화 속, 줄어들 수 있는 중국 시장 내 점유율을 감안한 결정이라는 판단.
2) 서버 QLC의 침투 본격화 : HDD 공급 부족 속, QLC 기반 고용량 eSSD의 침투율 확대 효과가 본격화될 것. Kioxia의 경우, 북미 하이퍼스케일향으로 고용량 eSSD 제품 (122TB) 인증 마무리 국면에 진입. 245TB 제품 인증도 2026년 초 완료 목표. 삼성전자의 경우, V9P (V9 Revision) 공정을 통해 2026년 중순부터 2Tb QLC 기반 제품 대응력을 본격 강화. 상대 판가가 높은 SSD의 특성 상, 가격 인상에 기반한 수익성 추가 개선을 이끌 수 있는 변화.
3) 수급 전망: 서버 뿐 아니라 모바일에서도 수요의 순증 효과를 확인. High-End 제품 중심으로 기본 NAND 탑재량의 증가를 목격 중 (128GB 256GB). 강화되는 공급의 Discipline ( 유효 Capa의 축소, 선택적 Capex 집행)과 수요 단의 기회요인 등을 감안 시, 수급의 Dynamics 는 공급자에 우호적인 방향으로 흘러갈 가능성이 높다는 판단. 2026년 NAND 산업에서 Surprise가 발생할 수 있다는 기존의 입장을 유지.
| 종목명 | 투자의견 | 목표주가 |
|---|---|---|
| 삼성전자 | Buy | 130,000 |
| SK하이닉스 | Buy | 700,000 |
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