[대신증권 김회재][2026년 전망] 통신서비스: 성장이 낮아도, 이익과 환원은 알차게

통신 서비스

• 5G 보급률 80% 수준으로 가입자 증가세는 둔화될 것으로 예상됩니다. 하지만 5G 기술이 더 발전하면서(SA 및 5G-Advanced 상용화) 통신 품질이 개선되고, 고객들이 더 비싼 요금제를 사용하면서(ARPU 상승) 통신사들의 수익은 증가할 것으로 보입니다.

  * 5G: 4G보다 훨씬 빠른 최신 무선 통신 기술입니다. * SA(Standalone): 5G 핵심 기술 중 하나로, 5G의 성능을 완전히 활용할 수 있게 해줍니다. * 5G-Advanced: 5G 기술의 다음 단계로, 더 빠르고 안정적인 통신을 제공합니다. * ARPU(Average Revenue Per User): 가입자 1인당 평균 수익을 나타내는 지표입니다.

• 2025년 말에는 5G-Advanced의 마지막 단계 연구가 시작되고, 6G에 대한 연구도 함께 진행될 예정입니다. 2026년 중에는 6G 표준화가 본격적으로 시작될 것으로 예상됩니다.

  * 6G: 5G 다음 세대의 무선 통신 기술로, 5G보다 훨씬 빠른 속도와 더 많은 기능을 제공할 것으로 기대됩니다. * 표준화: 여러 회사가 서로 호환될 수 있도록 기술 기준을 정하는 과정입니다.

마케팅

• 2026년 초에는 단통법 폐지 후 처음으로 삼성 갤럭시 S26과 같은 새로운 스마트폰이 출시될 예정입니다. SK텔레콤이 시장 점유율을 높이기 위해 공격적인 마케팅을 펼칠지 주목해야 합니다.

  * 단통법(단말기 유통구조 개선법): 스마트폰 가격을 규제하여 통신사 간 과도한 경쟁을 막는 법입니다. * 플래그쉽 단말기: 특정 회사를 대표하는 최신 스마트폰을 의미합니다.

• 2025년 말까지는 사이버 보안 사고에 대한 고객 보상 패키지가 마무리될 예정입니다. CEO 교체 후 첫 플래그쉽 단말기 출시 시점에 SK텔레콤이 무선 시장 점유율을 공격적으로 회복할지 여부가 중요합니다.

이익

• 2026년 통신 3사(SK텔레콤, KT, LG유플러스)의 영업이익 합계는 5조 4천억 원으로, 작년보다 15% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 매출 증가보다는 마케팅 비용과 설비 감가상각비 절감 덕분입니다. 특히 KT를 중심으로 5G 관련 설비의 감가상각비가 줄어들면서 이익이 늘어날 것으로 보입니다.

  * 영업이익: 회사가 물건을 팔거나 서비스를 제공해서 벌어들인 돈에서 비용을 뺀 금액입니다. 회사의 실제 이익을 나타내는 중요한 지표입니다. * 감가상각비: 시간이 지남에 따라 가치가 떨어지는 설비(예: 통신 기지국)의 가치 감소분을 비용으로 처리하는 것입니다.

• 2029년까지 통신 3사의 연평균 매출 성장률은 1.6%로 낮지만, 이익 성장률은 6.5%로 높을 것으로 예상됩니다.

AI(인공지능)

• KT가 마이크로소프트(MS), 팔란티어와 같은 글로벌 빅테크 기업과 협력하여 인공지능 관련 매출이 본격적으로 발생할 것으로 예상됩니다. 또한 데이터센터 매출도 성장하여 2026년에는 1조 4천억 원(+22% 증가)에 달할 것으로 전망됩니다.

• 2027년에는 SK텔레콤의 울산 데이터센터, LG유플러스의 파주 데이터센터 등 새로운 데이터센터가 완공될 예정입니다. 각 통신사의 데이터센터 규모는 현재 150MW 수준에서 2030년에는 각각 300MW 수준으로 확대될 것으로 보입니다.

• 2024년 기준 1조 1천억 원 수준인 데이터센터 매출은 연평균 16%씩 증가하여 2030년에는 2조 5천억 원에 달할 것으로 예상됩니다.

주주 환원

• 통신사들이 주주들에게 돌려주는 돈(총주주환원)은 2025년 1조 6천억 원(+3%), 2026년 1조 8천억 원 ~ 2조 1천억 원(+13%~+30%)으로 증가할 것으로 예상됩니다. KT와 LG유플러스는 배당금을 늘리고 자사주를 매입하는 방식으로 주주 환원을 확대할 것으로 보입니다. SK텔레콤은 배당금이 줄어들 가능성이 있습니다.

  * 주주 환원: 회사가 이익을 주주들에게 돌려주는 것을 의미하며, 배당금 지급이나 자사주 매입 등의 형태로 이루어집니다. * 자사주 매입: 회사가 자기 회사의 주식을 다시 사들이는 것으로, 주가를 올리고 주주 가치를 높이는 데 사용됩니다.

• 예상되는 주주 환원 규모는 다음과 같습니다.

  • KT: 8,600억 원(+4%)
  • SK텔레콤: 5,500억 원(+33%)
  • LG유플러스: 4,000억 원 ~ 4,700억 원(+13%~+33%)

Top-Pick: KT

• 보고서는 2026년 최고의 투자 대상으로 KT를 제시합니다. KT는 통신 3사 중에서 가장 먼저 5G 초기 투자에 대한 감가상각이 완료되어 비용이 절감되는 효과가 발생할 것으로 예상됩니다.

• 2029년까지 연평균 이익 증가율이 7.5%로 통신 3사 중에서 가장 높고, 2028년까지 진행 중인 자사주 1조 원 취득에도 속도가 붙을 가능성이 있습니다.

• KT는 2025년 2,500억 원, 2026년 2,500억 원 이상 자사주를 매입할 것으로 예상됩니다.

2026년 영업이익 및 주주환원 전망

• 2026년 영업이익은 5조 4천억 원으로 예상(+15% 증가), 주주환원은 13~30% 증가 예상.

• 20년 만에 통신 3사 합산 영업이익 5조 원대 복귀 예상.

KT

• 2026년 영업이익은 2.3조 원으로 예상(-11% 감소). 부동산 관련 일회성 이익 5천억 원 제외 시 +10% 증가.

• 분기 5천억 원대, 연간 2조 원대 이익 수준 유지 예상.

• 통신 3사 중 가장 먼저 5G 초기 투자에 대한 감가상각 종료. 이론적으로 2년간 약 3천억 원의 비용 감소 예상.

• 2025~2028년 1조 원의 자사주 매입/소각 진행 중. 2026년 규모는 2,500억 원 상회 전망.

LG유플러스

• 2026년 영업이익은 1.2조 원으로 예상(+28% 증가).

• 분기 3천억 원대, 연간 1조 원대 이익 수준 유지 예상.

• 주당 배당금(DPS) 770원(+120원), 3.2천억 원.

• 총 주주환원 4천억 원 ~ 4.7천억 원(+13%~+33%).

SK스퀘어

• 순자산가치(NAV) 할인율 50%대 유지. 하이닉스 투자 대안 성격 유지.

  * NAV 할인율: 회사의 순자산가치 대비 주가 수준을 나타내는 지표입니다.

• 2023년 이후 누적 주주환원 6.1천억 원.

• 2026년 주주환원 2.4천억 원 ~ 3.5천억 원 전망.

• 포트폴리오 손익 개선, 반도체 밸류체인 투자 본격화 전망.

SK텔레콤

• 2026년 영업이익은 2.1조 원으로 예상(+9% 증가).

• 12년 만에 2조 원대 복귀.

• 밸류업 공시 통해 중장기 매출 목표 제시. 2030년 매출 30조 원, AI 비중 35%.

• AI 데이터센터(AIDC), AI 기업 간 거래(AIB2B), AI 고객 대상 서비스(AIB2C) 등으로 AI 사업 모델 구체화.

• AI 매출은 2025년부터 본격적으로 발생 전망.

• AI 각 단계별로 외부와의 협력 및 자체 솔루션 개발 투 트랙 전략.

2026년 통신 서비스 업종 산업/주가 기상도

• 2026년 상반기까지 해킹 이슈 후폭풍, 2026년 하반기 산업 정상화 예상.

4Q25 (2025년 4분기)

• 해킹 이슈 마무리. SK텔레콤 고객 보상 패키지 진행, 배당 불확실성.

• KT 조사 결과 발표 및 후속 조치.

1Q26 (2026년 1분기)

• 단통법 폐지 후 첫 플래그쉽 모델인 갤럭시 S26 출시. SK텔레콤의 무선 점유율 전략에 따른 마케팅 과열 여부에 주목.

2Q26 (2026년 2분기)

• 2026년 2월 실적 발표 통해 SK텔레콤의 2025년 4분기 배당, 2026년 4월 2026년 1분기 분기 배당 공시 통해 2026년 배당 불확실성 해소 가능성.

• KT의 2026년 자사주 취득 2,500억 원 + α는 2026년 2~4월 사이에 재개 가능성.

3Q26 (2026년 3분기)

• 5G-Advanced의 마지막 단계인 3GPP의 Release 20은 2025년 말 시작. 2026년 중 Release 21에 대한 연구가 시작되면서 6G 표준화 작업이 본격적으로 진행.

• SA의 상용화를 통한 5G-A 서비스도 2026년 하반기에 시작될 가능성.

4Q26 (2026년 4분기)

• 2025년에 시작된 KT-MS 및 KT-팔란티어 제휴의 솔루션 및 매출 발생. 2025년 말 출범한 SK텔레콤 AICIC의 매출 본격화.

• 2027년 SK텔레콤 울산 데이터센터, LG유플러스 파주 데이터센터 준공.

• Catalyst: 대규모 투자 사이클 종료에 따라 감가비 하락. KT 먼저 효과 발생. 2026년 영업이익 5.4조 원(+15% 증가), 총 주주환원 1.8조 원(+13% 증가) ~ 2.1조 원(+30% 증가).

  * Catalyst: 주가 상승을 유발하는 요인을 의미합니다.

• Risk: 5G 상용화 7주년에 따른 성장률 둔화, 중저가 요금제 출시 가능성.

5G-Advanced의 마지막 단계 시작, 6G 연구 본격화

• 5G-Advanced의 두 번째 단계인 3GPP의 Release 19에 대한 연구는 2025년 말 마무리.

• 5G-Advanced의 세 번째이자 마지막 단계인 3GPP의 Release 20에 대한 연구는 2025년 말 시작.

• Release 20은 5G-Advanced를 마무리 지으면서 6G에 대한 연구를 본격적으로 시작.

• Release 20에 대한 연구는 2027년 중순까지 진행.

• 동시에 6G의 첫 번째 단계인 Release 21에 대한 연구가 2026년에 시작될 것으로 전망.

• 2026년 초 Release 21 시작하면서 6G 표준화 본격적으로 시작.

데이터 사용량 증가

• 5G 사용량은 역대 최고, 동영상 중심으로 트래픽 증가.

• 2025년 9월 5G 인당 월평균 데이터 사용량 33.2GB, 역대 최고.

• 5G 도입 후 90% 이용자들의 사용량 165% 증가. 상위 10% 헤비 유저들의 사용량 -6% 감소.

• 헤비 유저들의 사용량은 2024년 2분기까지 -30% 감소, 2024년 2분기 이후 +34% 증가.

• 여전히 동영상 트래픽이 전체 데이터 사용량 증가 견인. 동영상 앱 이용자, 이용 시간 모두 꾸준히 증가.

• 무선 서비스 매출액. 5G 이전 연평균 +0.7% 성장, 5G 이후 연평균 +1.6% 성장 전망.

연평균 이익 성장률 7% 전망

마케팅비와 감가비 부담 완화

• 무선 서비스 매출은 5G 이후 연평균 +1.6% 전망, 2024년 이전 +2.4%, 2025년 이후 +0.8%로 둔화.

• 서비스 매출 대비 마케팅비와 감가비 비중은 2019년 42%, 2024년 38%, 2029년 35%로 부담 완화 전망.

• 영업이익(OP) 성장률은 2020~2024년 연평균 +4.2%, 2025~2029년 연평균 +6.9% 전망.

• 6G 도입 스케줄 상 2030년 상용화 전후로 CAPEX가 증가할 가능성이 있으나,

  * CAPEX: 회사가 미래의 이익을 창출하기 위해 지출하는 비용을 의미합니다.

• 6G는 주파수 특성상 전국망 보다는 Small Cell 개념으로 구축될 가능성이 높아 CAPEX 증가 제한적.

• 2025~2029년 영업이익 증가율 연평균 6.9%

• 매출 대비 마케팅비와 감가비 비중. 2024년 38%, 2029년 35%로 부담 완화 전망

AI 사업은 데이터센터(DC) 중심으로 성장

데이터센터 매출 30년 2.5조 원 전망. 연평균(CAGR) 15.5% 성장

• AI 사업은 크게 두 가지 방향으로 전개. 데이터센터와 글로벌 빅테크와의 클라우드 협업

• 데이터센터는 각사별 100MW 수준. 2027년 LG유플러스 파주 AIDC, SK텔레콤 울산 AIDC 준공을 계기로 한 단계 도약

• 30년 각사별 300MW 용량 확보 위해 투자 진행 중

• 데이터센터 매출 24년 1.1조 원 수준. 30년 2.5조 원 전망. 연평균(CAGR) 15.5%

• 각사별 300MW의 가동률이 100%에 도달하면 각사별 1조 원 수준의 매출 발생 전망

• 글로벌 빅테크와의 협업 모델은 KT-마이크로소프트(M/S), KT-팔란티어를 중심으로 26년부터 매출 발생 전망

• 2030년 각사별 300MW 용량 확보 위해 투자 진행 중

• 데이터센터 매출 24년 1.1조 원 수준. 30년 2.5조 원 전망. 연평균(CAGR) 15.5%

실적에 연계된 주주환원 확대

KT, LG유플러스 주주환원 확대. SK텔레콤은 배당 감소 가능성

• 2025년 예상 총 주주환원: KT 8.3천억 원, SK텔레콤 4.2천억 원, LG유플러스 3.5천억 원. 총 1.6조 원(+3% 증가)

• 2026년 예상 총 주주환원: KT 8.6천억 원(+4% 증가), SK텔레콤 5.5천억 원(+33% 증가), LG유플러스 4천억 원 ~ 4.7천억 원(+13%~+33%). 총 1.8조 원 ~ 2.1조 원(+13%~+30%)

• KT. 주당 배당금(DPS) 2025년 2.4천 원, 2026년 2.7천 원. 자사주 2025년 2.5천억 원, 2026년 2.5천억 원 이상

• LG유플러스. 주당 배당금(DPS) 2025년 650원, 2026년 770원. 자사주 2025년 800억 원, 2026년 800억 원 ~ 1,500억 원

• SK텔레콤. 주당 배당금(DPS) 24년 3,540원, 2025년 예상 1,960원, 2026년 예상 2,600원. 배당 쇼크 이후 성향 50% 준수 가능성

• SK텔레콤의 배당 감소 가능성

KT(030200) 26년 다시 통신업 주도주로 등극

투자의견 BUY(유지), 목표주가 74,000원(유지)

• 2025년 예상 매출 28.2조 원(+7% 증가), 영업이익 2.6천억 원(+218% 증가), 2026년 예상 매출 27.4조 원(-3% 감소), 영업이익 2.3조 원(-11% 감소)

• 25년 부동산 매출 1조 원, 이익 5천억 원 제외해도 15년 만에 이익 연간 2조 원대, 분기 5천억 원대 안착

• 2026년부터 상각비 연간 1천억 원 수준 감소 전망. KT는 통신 3사 중 유일하게 5G의 6년 상각(SK텔레콤, LG유플러스 8년)으로 19년 초기 투자에 대한 상각 종료. 마케팅비 부담도 완화

• 동사 주가는 7/15 민영 KT 출범 후 최고가 달성 후 하락. 자사주 계획 중 25년분 2.5천억 원 취득 종료와 해킹 여파

• 2025년 12월 CEO 신규 선임 후 2026년 2월 자사주 프로그램 재개하면서 다시 통신업의 주도주로 등극할 것으로 전망

• 총 주주환원율(TSR) 2025년: 주당 배당금(DPS) 2.4천 원, 자사주 2.5천억 원 / 8.3천억 원, 총 주주환원율(TSR) 2026년: 주당 배당금(DPS) 2.7천 원, 자사주 2.5천억 원 / 8.6천억 원

  * 총 주주환원율(TSR): 주주에게 돌아가는 총 이익을 나타내는 지표입니다.

• 자사주는 2025~2028년 1조 원 취득/소각. 2025년 2.5천억 원. 2026년은 최소 2.5천억 원 전망, 자산 효율화 순조롭게 진행

LGU+(032640) 체질 전환에 성공했습니다

투자의견 BUY(유지), 목표주가 17,000원(유지)

• 2025년 예상 매출 15.5조 원(+6% 증가), 영업이익 9.7천억 원(+12% 증가), 2026년 예상 매출 15.6조 원(+1% 증가), 영업이익 1.2조 원(+28% 증가)

• 22년 영업이익 첫 1조 원 달성, 23~24년 유형/무형 투자에 따른 감가비 상승으로 이익 감소 후 25년 이익 반등. 감가비/마케팅비 부담 완화 및 SK텔레콤 사이버 침해사고 반사 이익

• 2025년 4월 대비 2025년 9월 5G 시장점유율(M/S) LG유플러스 +0.8%p, 24.4%. 20.66월 이후 6년 만에 25%대 회복

• 총 주주환원율(TSR) 2025년: 주당 배당금(DPS) 650원, 자사주 800억 원 / 3.5천억 원, 총 주주환원율(TSR) 2026년: 주당 배당금(DPS) 770원, 자사주 800억 원 ~ 1,500억 원 / 4천억 원 ~ 4.7천억 원. 실적 개선에 따라 배당과 자사주 모두 상승 전망

• LG유플러스의 외국인 지분율은 41.6%로 25년에만 +6.1%p 상승. 특히, 기대했던 실적 개선을 보여 준 2025년 1분기 실적 및 SK텔레콤의 사이버 침해사고가 발생한 이후인 5월 이후 대부분 상승

• 실적 개선 추세 지속 및 배당과 자사주 포함 총 주주환원이 지속적으로 상승 중이고, 신용등급도 상향 가능성이 높기 때문에, 외국인 비중 증가에 따른 주가 상승 전망