[대신증권 박혜진][2026년 전망] 보험업: 진짜가 나타날 2026 년

Summary

커버리지 합산 2026년 순이익 ’25년대비 +5.7% 증가한 9.3조원 전망

’24년 2분기 이후 위험손해율 5개 분기 연속 상승 중. 3분기에는 주요 손보사 평균 99.3% 기록. 문제는 과거와 같이 호흡기 질환 확산에 의한 특정 담보에 제한되는 것이 아니라, 다수 담보에 걸쳐 보험금 청구가 증가

지난 5년간 신계약 성장 및 CSM 확보를 위해 손/생보 모두 건강보험 판매 비중 높여왔는데, 그중 간편/종합/치매·간병보험의 보험금 청구가 급증

언론 보도에 따르면 최근 실제 손해율이 예상 손해율 대비 10%p 이상 높은 것으로 추정. 실제로 IFRS 17이 도입된 ‘23년 이후 커버리지 보험사들의 보험수익 대비 장기보험손익률과 CSM 이익률 꾸준히 하락

많은 보험사들이 ’26년부터 보험료 인상을 비롯한 상품구조개편, 담보 축소에 나설 것으로 보임. 금감원은 이미 ’26년 공시이율 25bp 인하 예고했으며, 주요 손보사들의 위험율 조정이 연말 이뤄질 것으로 추정

’26년 보험료 인상으로 대응 예상되나 ’26년 GA 및 신계약 과당 경쟁에 대한 제재도 본격적으로 도입되어 커버리지 5사 합산 신계약 CSM 은 ’25년대비 -0.2% 감소, CSM 잔액은 +5.7% 증가에 그칠 것으로 예상

손해율 안정화 조치들이 지표에 본격적으로 반영되기 전까지는 예실차 손실 확대 지속될 수밖에 없음. 내년 상반기까지 손실 확대 불가피

자동차보험 손해율도 상승세 지속되는 등 전반적인 업황 부진 예상. 올해 3분기부터 적자 전환, 4분기는 계절성으로 더욱 악화될 것이며 보험료 인상 없이는 ’26년에도 적자 지속 불가피해 커버리지 4사 합산 자동차보험 손익 ‘25년 -2,951억원, ‘26년 -4,385억원 전망

따라서 보험업종에 대해 보수적 접근 권고하며 손해율/해지율 관리에 선방하는 회사에 주목할 필요

최선호주는 없음. 다만 손해율/해지율 지표에서 상대적 우위에 있는 기업은 삼성화재, DB손해보험

’26년 상반기까지 부진한 업황 지속 전망, 보험업종 투자의견 Neutral 유지

커버리지 합산 2026 년 순이익 ’25년대비 5.7% 증가한 9.3조원 전망

’24년 2분기 이후 위험손해율 5개 분기 연속 상승 중.

’26년 보험료 인상으로 대응 예상되나 ’26년 GA 및 신계약 과당 경쟁에 대한 제재도 본격적으로 도입되어 커버리지 5사 합산 신계약 CSM 은 ’25년대비 -0.2% 감소, CSM 잔액은 +5.7% 증가에 그칠 것으로 예상

손해율 안정화 조치들이 지표에 본격적으로 반영되기 전까지는 예실차 손실 확대 지속될 수밖에 없음. 내년 상반기까지 손실 확대 불가피 할 것으로 전망

자동차보험 손해율도 상승세 지속되는 등 전반적인 업황 부진 예상. 따라서 보험업종에 대해 보수적 접근 권고하며 손해율 /해지율 관리에 선방하는 회사에 주목할 필요

최선호주는 없음. 다만 손해율 /해지율 지표에서 상대적 우위에 있는 기업은 삼성화재, DB손해보험, 메리츠화재. 따라서 해당 기업에 주목할 필요

장기보험 위험손해율 상승 지속, 다수 담보 청구 증가에 기인

’24년 2분기 이후 5개 분기 연속 상승, 간편/종합/치매 보험 중심 보험금 청구 증가

’24년 2분기 저점으로 5개 분기 연속 위험손해율 상승. 3분기에는 주요 손보사 평균 99.3% 기록

문제는 과거와 같이 호흡기 질환 확산에 의한 특정 담보에 제한되는 것이 아니라, 다수 담보에 걸쳐 보험금 청구가 증가하고 있다는 점

지난 5년간 신계약 성장 및 CSM 확보를 위해 손/생보 할것없이 건강보험 판매 비중 높여왔는데, 그 가운데 간편/종합/치매 · 간병보험의 보험금 청구가 급증

간편/종합보험은 다수 담보가 연동돼 있어 특정 질병이 유행하면 청구가 동시다발적으로 발생. 치매·간병보험은 고령자 증가로 수요가 높을 수밖에 없으나 문제는 기대수명이 늘어나면서 장기 청구가 증가할 수밖에 없음

언론 보도에 따르면 최근 실제 손해율이 예상 손해율 대비 10%p 이상 높은 것으로 추정. 실제로 IFRS 17이 도입된 ‘23년 이후 커버리지 보험사들의 보험수익 대비 장기보험손익률과 CSM 이익률 꾸준히 하락

장기보험 ’26년 보험료 인상으로 대응 예상, 이에 신계약 부진 불가피

손해율 안정화 조치 예상되나 ‘26년 상반기까지 CSM 감소 추세 악화 가능성 높음

전술한 추세가 단기에 개선되기는 어려움. 많은 보험사들이 ’26년부터 보험료 인상을 비롯한 상품구조개편, 담보 축소에 나설 것으로 보임. 금감원은 이미 ’26년 공시이율 25bp 인하 예고했으며, 주요 손보사들의 위험율 조정이 연말 이뤄질 것으로 추정

’26년 1월 사업비 과다집행 제재, 7월 GA 1,200% 룰 도입, ’27년 수수료 분급제도 도입 등 GA 및 신계약 과당 경쟁에 대한 제재가 본격적으로 도입되기 때문에 매출은 부진할 수밖에 없음. 반면 보험료 청구는 증가할 것이므로 손해율 상승이 더욱 부각될 것

보혐연구원에 따르면 계리적 가정 관련하여 ’26년 생명보험사는 해지율 상승에 따라 평균 11%의 CSM 감소, 손해보험사는 손해율 상승으로 평균 13%의 CSM 이 감소할 것으로 전망

따라서 손해율 안정화를 위한 조치들이 지표에 본격적으로 반영되기 전까지는 예실차 손실 확대는 지속될 수밖에 없음. 이같은 추세가 내년 상반기까지 악화될 가능성이 클 것으로 예상

커버리지 5사 CSM 상각익 전망

커버리지 5사 K-ICS 비율 전망

커버리지 5사 기말 CSM 전망

커버리지 5사 신계약 CSM 전망

커버리지 5사 보장성인보험 배수율 전망

커버리지 보험사 보험이익률 추이

(단위 : 십억원, %)

보험 판매수수료 개편 방안 주요 내용

일반 & 자동차보험 자동차보험 손해율 상승세, ‘26년 추세 전환 어려움

공임비, 부품비, 과잉청구 증가 3중고

7월 기록적인 폭우로 주요 손해보험사 자동차보험 손해율 90% 상회, 9월은 이를 넘어선 92.8% 기록 보험료 인상은 제한되는 반면 공임비/부품비 증가와 한방병원 중심의 진료비 과잉청구 지속에 기인

’25년 상반기까지 잘 방어해왔으나 올해 3분기부터 적자 전환, 4분기는 계절성으로 더욱 악화될 것으로 커버리지 4사 합산 ’25년 자동차보험 손익 -2,951억원 전망

보험료 인상 없이는 ‘26년에도 적자 지속 불가피. ‘26년 커버리지 4사 합산 자동차보험 손익 ‘25년대비 악화된 -4,385억원 전망

일반보험손익은 화재 피해 컸던 DB손해보험 손익 정상화 전망

국내 주요 보험사 2025년 6월말 기준 K-ICS 비율 현황

손해보험 건강보험 상위 판매 상품

커버리지 보험사 투자손익 전망

회사별 주요 자본정책

커버리지 ‘26년 DPS 전망 및 회사별 주요 자본정책 현황 커버리지 배당수익률 전망

커버리지 DPS 전망

커버리지 부문별 실적 전망

(단위 : 십억원, %)

커버리지 CSM 관련

(단위 : 십억원, %, 배)

Valuation Table

(단위 : 원, 십억원, %, 배)