[대신증권 허민호] [Company Visit Report] LS ELECTRIC: 부산 및 울산 변압기 공장 투어 후기

이번 보고서는 대신증권의 허민호 애널리스트가 작성한 LS ELECTRIC 기업 분석 보고서입니다. 보고서의 핵심 내용은 LS ELECTRIC의 변압기 사업 성장 가능성에 대한 긍정적인 전망입니다. 특히, 초고압 변압기 증설과 LS파워솔루션 인수를 통해 LS ELECTRIC이 더욱 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 보고서는 LS ELECTRIC에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하며, 목표 주가를 630,000원으로 제시합니다.

목표주가 630,000원 유지 및 추가 성장 기대

LS ELECTRIC에 대한 매수 의견과 목표주가 630,000원을 그대로 유지합니다. 최근 부산과 울산에 있는 LS ELECTRIC의 변압기 공장을 방문하여 초고압 변압기 증설, LS파워솔루션 인수 효과, 그리고 LS ELECTRIC의 경쟁력을 직접 확인했습니다. 앞으로 LS ELECTRIC은 변압기뿐만 아니라 차단기, 패널 등 다른 전력 기기 분야에서도 성장을 위한 투자를 늘릴 것으로 예상됩니다.

초고압 변압기 증설: 2026년부터 본격적인 성장 예상

부산 공장을 방문했을 때 다음과 같은 중요한 사실들을 알 수 있었습니다.

2025년 12월 5일에 부산 초고압 변압기 증설 준공식이 예정되어 있습니다. 이를 통해 초고압 변압기의 생산 능력이 크게 증가할 것입니다. 구체적으로, 매출액 기준으로 생산 능력이 2024년 2,000억 원, 2025년 3,000억 원에서 2026년에는 6,000억 원으로 늘어날 계획입니다.
2024년부터 새로운 인력을 채용하고 제품 생산에 투입하면서 공장 내부가 매우 활발하게 가동되고 있었습니다. 12월부터 본격적으로 가동되면 숙련도 향상 등을 통해 생산량이 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다.
2025년에는 기존 공장만으로도 초고압 변압기 매출이 3,500억 원 이상이 될 것으로 기대됩니다. 새롭게 도입된 VPD(진공 건조 장비)는 기존 장비보다 효율이 40% 이상 높아 생산성 향상에 크게 기여할 것입니다. 또한, 고가 제품인 북미 수출이 늘고, 2026년 이후에는 동해안 HVDC(초고압 직류 송전)용 초고압 변압기 생산이 본격화되면서 매출은 더욱 늘어날 것으로 예상됩니다.

대신증권은 LS ELECTRIC 본사의 2026년 변압기 매출액을 9,400억 원(중저압 2,200억 원, 초고압 5,838억 원, HVDC 1,362억 원)으로 예상합니다.

*HVDC(초고압 직류 송전): High Voltage Direct Current의 약자로, 발전소에서 생산된 전기를 멀리 떨어진 곳으로 보낼 때 사용하는 기술입니다. 교류(AC) 방식에 비해 전력 손실이 적고, 대용량 전력 전송에 유리합니다. *VPD(진공 건조 장비): 변압기를 만드는 과정에서 습기를 제거하는 장비입니다. 습기를 제거하면 변압기의 성능과 수명이 향상됩니다.

LS파워솔루션: 초고압 변압기 비중 확대 및 시너지 효과 기대

LS ELECTRIC이 지분 51%를 가지고 있는 LS파워솔루션은 선박 및 오일&가스용 중저압 변압기 분야에서 경쟁력을 가지고 있으며, 154~230kV의 초고압 변압기도 생산합니다. LS파워솔루션의 변압기 생산 능력은 2,000억 원(중저압 1,000억 원, 초고압 1,000억 원)이며, 수주 잔고 6,000억 원 중에서 초고압 변압기가 30%를 차지합니다. LS파워솔루션의 매출액은 2025년 1,400억 원(변압기 비중 90% 내 중저압 60%, 초고압 40%)에서 2026년 2,000억 원으로 증가하고, 영업이익률은 14%로 예상됩니다. 앞으로 초고압 변압기 및 미국 수출 비중이 확대되면서 외형 성장과 수익성 개선이 기대됩니다. 장기적으로는 LS ELECTRIC의 차단기, 직류 전력 기기 등과 함께 패키지 형태로 판매하면서 매출을 늘릴 수 있는 가능성도 있습니다.

*영업이익률: 회사가 물건을 팔아서 얼마나 이익을 남겼는지 보여주는 지표입니다. 영업이익을 매출액으로 나눈 값으로, 높을수록 회사가 돈을 잘 벌고 있다는 의미입니다.

LS ELECTRIC의 실적 및 투자 지표

아래는 LS ELECTRIC의 과거 실적과 앞으로의 예상 실적, 그리고 투자 지표를 요약한 내용입니다.

매출액: 2024년 7조 7억 원에서 2028년 8조 2,050억 원으로 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다.
영업이익: 2024년 8,680억 원에서 2028년 1조 1,120억 원으로 크게 증가할 것으로 예상됩니다.
EPS (주당 순이익): 2024년 20,631원에서 2028년 26,703원으로 증가할 것으로 예상됩니다.
ROE (자기자본이익률): 2024년 23.9%에서 2028년 26.4%로 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

전반적으로 LS ELECTRIC은 매출액과 이익이 꾸준히 증가하고, 투자 효율성도 높은 기업으로 평가할 수 있습니다.

*EPS (주당 순이익): 회사가 1주당 얼마나 이익을 냈는지 보여주는 지표입니다. EPS가 높을수록 회사가 돈을 잘 벌고 있다는 의미입니다. *ROE (자기자본이익률): 회사가 투자한 돈으로 얼마나 이익을 냈는지 보여주는 지표입니다. ROE가 높을수록 회사가 투자한 돈을 효율적으로 사용하고 있다는 의미입니다.

투자의견 및 목표주가 유지 이유

대신증권은 다음과 같은 이유로 LS ELECTRIC에 대한 매수 의견과 목표주가 630,000원을 유지합니다.

2025년 12월에 국내 초고압 변압기 생산 능력을 2배로 늘릴 계획입니다.
2024년 말까지 미국 배전 기기 유통 업체 상위 20곳과 협력 관계를 구축했습니다.
2025년 2분기부터 미국 빅테크 기업에 배전반 공급을 본격화할 예정입니다.
2025년에 미국 법인의 배전반 생산 능력을 2.8배로 늘리는 투자를 완료하고, 2030년까지 2.4억 달러를 투자하여 전력 기기 생산 능력을 계속 확대할 계획입니다.

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