투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 8,000원(26-27년 평균 예상 P/E 8배)으로 하향(-12%). 목표주가 하향은 관세 영향의 불확실성과 전방 산업의 경쟁 구도 변화를 고려한 valuation discount 상황을 반영한 것입니다.
25년 2분기부터 미국 정부의 관세 정책으로 실적이 크게 부진했습니다. 글로벌 소매 기업들은 관세를 소비자 가격에 전가할 경우 수요가 부진할 경우를 대비해 평소보다 더 적은 재고 수준을 유지하길 원하는 상황입니다.
26년 6월 북중미 월드컵을 앞두고 스포츠업계는 기존 보유 재고를 모두 소진하려고 함에 따라 동사와 같은 벤더사들의 실적 부진은 불가피합니다. 다만 26년 1분기부터 월드컵 관련 제품 제작이 시작될 것으로 보여 벤더사들의 실적 개선 시점이 그리 멀지 않았다고 판단됩니다. 4분기 실적 발표 이후 1, 2분기 수주 동향을 확인하며 접근하는 것이 적절할 것입니다.
4분기 매출액과 영업이익은 각각 4,395억원(-10%), 88억원(-78%)을 기록할 것으로 전망됩니다 (yoy).
관세 영향으로 주력 제품 오더가 여전히 크게 늘지 않고 고객사의 스팟성 오더가 늘면서 효율이 크게 저하된 상황이 지속되고 있는 것으로 파악됩니다. 이는 25년 2분기부터 관세에 대응하기 위해 고객사인 아디다스의 보수적인 재고 정책 때문인데, 참고로 지난 3분기 아디다스는 매출이 yoy 3% 증가에 그쳤으나 재고는 yoy 21% 증가했습니다.
고객사로부터 수주가 늘지 않으면서 가동률 저하로 원가율 및 판관비율 상승으로 마진 하락이 지속되고 있으며, 특히 24년 4분기 호실적 부담에 따라 영업이익은 yoy 78% 감소한 88억원에 그칠 것으로 전망됩니다 (영업이익률 4Q25 2.0% vs. 4Q24 8.1%).
기업 및 경영진 현황
주가 변동요인
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