[대신증권 이지은][4Q25 Preview] 크래프톤: 4분기, 어쩔수가없다

애널리스트의 크래프톤 분석 보고서 설명

대신증권의 이지은 애널리스트가 작성한 크래프톤 회사 분석 보고서를 여러분이 이해하기 쉽게 설명해 드리겠습니다. 이 보고서는 2026년 1월 7일에 나왔습니다.

크래프톤 회사는 어떤 평가를 받고 있나요?

• 투자의견은 ‘매수(BUY)’로 유지됩니다. 이것은 이 회사의 주식이 앞으로 6개월 안에 시장 평균보다 10% 이상 더 오를 가능성이 있다는 뜻입니다.
• 6개월 목표주가는 37만 원으로 조금 내려갔습니다. 원래 예상했던 것보다 주가가 오를 수 있는 목표치를 약간 낮춘 것입니다.
• 현재 주가는 2026년 1월 6일 기준으로 24만 8천 원입니다.

2025년 4분기 실적이 왜 좋지 않을까요?

보고서에서는 2025년 마지막 3개월(4분기)에 크래프톤의 실적이 예상보다 좋지 않을 것이라고 합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

회사가 예상하는 매출액은 9,212억 원으로 작년 같은 기간보다 49% 늘고, 지난 3개월보다 6% 늘어날 것으로 보입니다. 하지만 영업이익은 838억 원으로 작년 같은 기간보다 61%, 지난 3개월보다 76%나 크게 줄어들 것으로 예상됩니다.

수익이 줄어든 이유들

• 게임 ‘펍지(PUBG)’의 인기가 줄었습니다.
  • PC 게임 매출은 2,214억 원으로 예상되는데, 펍지 스팀(PC 게임 플랫폼)을 이용하는 사람들이 지난 3개월 동안 약 3만 6천 명 정도 줄었습니다.
  • 펍지의 한 달 평균 매출 순위도 최근 2년 중 가장 낮은 14위를 기록했습니다.
  • 11월에 자동차 회사인 포르쉐와 함께한 게임 내 이벤트는 인기가 있었지만, 10월과 12월에 진행한 다른 게임 업데이트들은 반응이 좋지 않았습니다.
  스팀 트래픽: 스팀이라는 컴퓨터 게임 플랫폼에서 특정 게임을 이용하는 사람들의 수를 말합니다.
  콜라보 업데이트: 두 회사나 브랜드가 함께 특별한 게임 내용을 만들거나 이벤트를 여는 것을 말합니다.
• 모바일 게임 매출도 줄었습니다.
  • 모바일 게임 매출은 3,814억 원으로 예상되는데, 중국에서는 게임 비수기(사람들이 게임을 잘 안 하는 시기)이고 다른 인기 게임들이 많아서 펍지 모바일 매출 순위가 계속 떨어지고 있습니다.
  • 전 세계 다른 지역에서도 비수기 영향으로 매출이 줄어들 것으로 예상됩니다.
  비수기: 특정 상품이나 서비스가 잘 팔리지 않는 시기를 말합니다.

돈을 많이 쓴 이유들

이번 4분기에는 회사에서 돈을 많이 쓴 특별한 이유들이 있습니다.

• 인건비가 크게 늘었습니다. 약 2,355억 원이 쓰일 것으로 예상되는데, 이는 작년 같은 기간보다 77%, 지난 3개월보다 51%나 늘어난 금액입니다. 회사 직원들에게 일회성으로 특별 복리후생 지원금 약 816억 원을 지급할 예정이기 때문입니다.
• 지급수수료도 늘었습니다. 약 1,558억 원이 쓰일 것으로 예상되는데, 이것은 작년 같은 기간보다 59%, 지난 3개월보다 10% 늘어난 것입니다. 이 돈은 게임 대회(이스포츠)를 열거나, 언노운월즈라는 회사와 관련된 소송 비용, 그리고 펍지 게임의 새로운 모드를 만드는 외부 개발비 등으로 사용될 예정입니다.
• 또한, 4분기부터는 ADK그룹이라는 새로운 회사의 매출과 비용이 크래프톤의 전체 실적에 합쳐져서 계산됩니다.

앞으로 크래프톤의 미래는 어떨까요?

4분기 실적은 좋지 않을 것으로 보이지만, 보고서에서는 크래프톤의 미래를 긍정적으로 보고 있습니다.

밝은 미래를 기대하는 이유

• 1분기는 게임 성수기입니다. 전통적으로 1분기(1월~3월)는 게임이 잘 팔리는 시기입니다. 실제로 1월 첫 주부터 게임 이용 지표들이 다시 좋아지고 있어서, 1분기에는 좋은 실적을 기대할 수 있습니다.
• 2026년 하반기에는 기대되는 새로운 게임들이 나옵니다.
  • ‘서브노티카 2’: 이 게임은 전 세계 최대 PC 게임 플랫폼인 스팀에서 사람들이 가장 기다리는 게임 1위를 차지하고 있습니다. 25만 명이 넘는 사람들이 이 게임에 관심을 보이고 있어 매우 기대됩니다.
  • ‘펍지: 블랙버짓’: 이 게임도 지난 12월에 시험 테스트를 하면서 많은 관심 속에 스팀 위시리스트(관심 목록) 순위가 28위까지 올라갔습니다.
  • 그 외에도 ‘팰월드 모바일’ 같은 여러 신작들이 2026년 하반기에 출시될 예정입니다.
  스팀 위시리스트: 스팀 플랫폼에서 아직 나오지 않은 게임들 중 사람들이 "나오면 꼭 해보고 싶다"고 저장해 놓는 목록을 말합니다.
  알파 테스트: 게임을 정식 출시하기 전에 소수의 인원이 먼저 해보면서 문제점을 찾아내는 초기 테스트를 말합니다.
• 주주들에게 이익을 돌려주는 정책이 발표될 수 있습니다. 4분기 실적을 발표할 때, 회사가 자신들의 주식을 다시 사들이는 ‘자사주 매입’과 같은 ‘주주환원 정책’을 발표할 가능성이 있습니다. 이런 정책은 주주들에게 좋은 소식이며, 펍지 게임 실적에 따라 주가가 너무 오르내리는 것을 어느 정도 막아줄 수 있습니다.

주가에 대한 최종 의견

애널리스트는 지금 당장은 실적이 좋지 않더라도, 내년 상반기(1월~6월)가 끝날 무렵에는 게임 실적이 좋아지고 새로운 게임에 대한 기대감도 커지면서 주가가 다시 오를 가능성이 높다고 판단합니다.

크래프톤의 예상 실적표 (줄글로 풀어 설명합니다)

아래는 크래프톤의 과거와 미래 예상 실적을 숫자로 풀어 설명한 것입니다.

2025년 4분기 예상치:

• 매출액은 약 9,212억 원으로 예상됩니다. 이는 작년 4분기보다 약 49% 늘어난 금액이지만, 지난 3분기보다는 약 6% 늘어난 것입니다.
• 영업이익은 약 838억 원으로 예상됩니다. 이는 작년 4분기보다 약 61% 크게 줄어들고, 지난 3분기보다는 약 76%나 급감한 수치입니다.
• 순이익은 약 690억 원으로 예상됩니다. 작년 4분기보다 86% 크게 줄고, 지난 3분기보다도 74% 줄어들 것으로 보입니다.

2026년 1분기 예상치 (다음 분기):

• 매출액은 약 1조 857억 원으로 예상됩니다. 2025년 4분기보다는 약 17.9% 늘어날 것으로 기대됩니다.
• 영업이익은 약 3,764억 원으로 예상됩니다. 2025년 4분기보다는 무려 349%나 크게 늘어날 것으로 기대됩니다.
• 순이익은 약 2,840억 원으로 예상됩니다. 2025년 4분기보다 312% 크게 늘어날 것으로 기대됩니다.

크래프톤 회사는 어떤 곳인가요?

크래프톤은 2007년에 만들어진 글로벌 게임 회사입니다. 게임을 만들고 사람들에게 알리는 일을 주로 합니다. 유명한 게임으로는 ‘배틀그라운드’가 있습니다. 크래프톤 안에는 6개의 게임 개발 스튜디오가 있습니다.

주요 매출은 어디서 나오나요?

2024년 기준으로 보면, 회사의 전체 매출 중에서 모바일 게임이 58%로 가장 많은 돈을 벌어들이고 있습니다. 다음으로 PC 게임이 38%, 콘솔 게임이 2%, 기타 사업이 2%를 차지합니다.

크래프톤 주식은 어떤 일 때문에 오르내릴까요?

크래프톤의 주식 가격은 주로 다음과 같은 이유로 변합니다.

• 새로운 게임이 나온다는 소식에 대한 기대감
• 새로 나온 게임이 얼마나 인기가 많은지
• 기존 게임에 새로운 내용이 추가되거나 할인 행사 등으로 매출이 변할 때
• 직원들 월급이나 광고비 등 회사에서 돈을 쓰는 규모가 달라질 때