[Morning Meeting Brief]_2026년 01월 07일

Strategy

코스피 매집중인 외국인, 순환매 나타나며 4,500선 돌파

코스피는 2026년 연이어 주요 지수대를 돌파하면서 4,500대에 안착했습니다. 2026년 시작과 함께 반도체 업종을 중심으로 실적 전망이 빠르게 상승하면서 코스피 상승을 주도했으며, 코스피 선행 EPS는 432pt까지 증가했고 4,500대인 현재 지수에서도 선행 P/E는 10.5배 수준입니다. 선행 P/E 3년 평균의 +1 표준편차인 11.6배 적용 시 5,000pt도 가시권에 진입한 것으로 평가됩니다.

외국인 투자자는 3일 만에 6,300억원 순매도 전환했으나, 1.4조원을 매도한 전기전자 업종을 제외할 경우 코스피 전반의 여타 업종으로는 순매수가 유입되었습니다. IT서비스, 증권, 기계, 제약 업종에서 대형주 중심의 순환매가 나타났으며, 장 초반 차익매물 출회로 하락했던 반도체 업종도 개인 매수세에 힘입어 플러스 전환하며 코스피 상승을 확대했습니다.

CES 개막 연설에 나선 젠슨 황. 서프라이즈는 없었지만 긍정적 흐름 유지

CES가 엔비디아 젠슨 황 CEO의 기조연설과 함께 시작되었습니다. 엔비디아는 AI, 휴머노이드, 자율주행 기술과 차세대 AI 플랫폼인 베라 루빈 양산 발표 등으로 AI 산업의 방향성을 제시했습니다.

오늘 기조연설이 있었던 엔비디아와 AMD 모두 시간외 거래에서 약 +0.6% 상승하며 투자 심리는 긍정적으로 유지되었으나, 기대 이상의 서프라이즈 모멘텀은 부재했던 것으로 판단됩니다. 기대감을 선반영한 로봇, 자동차 기업들은 시장 주목 이후 차익실현 매물이 출회되며 혼조세를 보였습니다.

• 로봇: 레인보우로보틱스 (-3.5%), 로보티즈 (-5.1%), 하이젠알앤엠 (-11.5%)
• 자동차: 현대차 (+1.2%), 기아(-0.1%), HL 만도(-7.4%), 현대오토에버 (+0.0%)

순환매 진행중. 증권, 조선, 방산 등 다시가는 지난 주도주. 소프트웨어도 주목

전일 미국 증시에서 강세를 보인 증권, 소프트웨어 업종에 외국인 매수세가 유입되었습니다.

• 증권: 미래에셋증권 (+12.6%), 키움증권 (+6.7%), NH 투자증권 (+4.8%)
• 소프트웨어: NAVER(+4.2%), 카카오 (+1.6%), NHN(+ 8.9%)

지정학적 상황과 수주 공시가 더해지며 방산/우주항공 업종의 호실적 기대가 높아지고 있습니다.

• 우주/방산: 한국항공우주 (+9.4%), 현대로템 (+3.9%), 한화시스템 (+4.0%)
• 조선: 한화엔진 (+3.6%), HD 현대마린솔루션 (+5.0%), 한국카본 (+9.1%)

기업분석

크래프톤 (259960): 4분기, 어쩔수가없다

크래프톤의 4분기 실적은 영업이익 컨센서스 하회가 전망됩니다. 이는 펍지(PUBG) 매출 감소와 약 800억원 규모의 일회성 비용 발생에 따른 영향입니다. 이에 따라 펍지 매출 추정치를 하향 조정하며, 목표주가도 기존 대비 10% 하향 조정합니다.

다만, 1분기 성수기 진입, 주주환원 정책 기대감, 그리고 2026년 하반기 신작 출시 기대감으로 상반기 말 주가 모멘텀이 발생할 것으로 전망됩니다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 37만원으로 10% 하향

2026년 EPS 20,976원에 Target PER 17.9배를 적용했습니다. Target PER은 글로벌 peer의 2026년 PER 평균 대비 20% 할인한 수치입니다. 목표주가 10% 하향은 1) 산출연도 변경(12MF→2026)과 2) 펍지 매출 추정치 하향 조정의 영향입니다.

4분기 부진한 실적 전망. 펍지 매출 감소 + 비용 증가

4Q25 매출액은 9,212억원(YoY 49%, QoQ 6%), 영업이익 838억원(YoY -61%, QoQ -76%)으로 예상됩니다. 4분기부터 ADK그룹의 연결 실적 반영으로 매출은 컨센서스를 상회할 전망이나, 펍지 매출 감소, 그리고 약 800억원의 일회성 비용 발생 등으로 영업이익은 컨센서스를 하회할 것으로 보입니다.

• PC 매출: 2,214억원(YoY -5%, QoQ -67%)으로 추정됩니다. 펍지 스팀 트래픽이 QoQ 약 3.6만명 감소했으며, 4분기 평균 매출 순위 또한 14위로 최근 2년 중 가장 낮은 순위를 기록했습니다. 11월 한 달간 진행한 포르쉐 콜라보 업데이트 효과는 컸으나, 10월과 12월 진행한 콘텐츠 업데이트 효과는 부진했던 것으로 판단됩니다.
• 모바일 매출: 3,814억원(YoY 5%, QoQ -22%)으로 추정됩니다. 중국은 비수기 및 경쟁작 영향으로 모바일 매출 순위가 지속 하락했으며, 글로벌 지역 역시 비수기 영향권으로 QoQ 매출 감소가 전망됩니다.

영업비용 특이사항으로는 인건비 2,355억원(YoY 77%, QoQ 51%)이 추정됩니다. 일회성 성격의 임직원 복리후생 지원금 816억원이 반영될 예정이며 (11/4 공시 참고), 지급수수료 1,558억원(YoY 59%, QoQ 10%)으로 추정됩니다. 이스포츠 개최비, 언노운월즈 관련 소송비, 펍지 신규 모드 제작 관련 외주 개발비 등이 반영될 예정입니다. 4분기부터 연결 실적에 편입되는 ADK그룹의 매출, 영업비용은 기타 매출, 기타 영업비용에 반영됩니다.

4분기 이후, 1분기 성수기 진입 + 하반기 신작 모멘텀

크래프톤은 2026년에 서브노티카 2, 펍지: 블랙버짓, 팰월드 모바일 등 주요 기대작 출시를 예정하고 있습니다. 서브노티카 2는 스팀 위시리스트 1위를 기록 중이며, 팔로워 수 역시 약 25만명 수준으로 높은 기대감을 유지하고 있습니다. 블랙버짓은 12월 12일부터 21일까지 알파 테스트를 진행하면서 위시리스트 순위가 상승했으며, 현재 28위를 기록 중입니다. 동사의 주요 신작들의 출시 시점은 2026년 하반기로 예상됩니다.

4분기 실적은 다소 부진할 것으로 예상되나, 1분기는 전통적 최대 성수기로 이미 1월 첫 주 지표가 반등 중이며 양호한 실적이 예상됩니다. 현 시점보다는 상반기 말로 갈수록 실적 개선과 신작 모멘텀이 동시에 부각될 가능성이 높다고 판단됩니다. 또한 4분기 실적 발표 시 자사주 매입 등 주주환원 정책 발표 가능성이 높아, 이후 펍지 실적에 따른 주가 변동성은 일정 수준 완화될 것으로 판단됩니다.

크래프톤 실적 전망 (단위: 십억원, %)