2025년 4분기 매출액과 영업이익은 93.0조원, 20.0조원 (OPM + 22%)으로 컨센서스를 상회했습니다. 이는 공급 부족을 적기 활용한 공격적인 ASP 인상 정책으로 메모리반도체 수익성이 강하게 반등한 결과입니다.
부문별 영업이익은 다음과 같이 추정됩니다:
2026년 전사 영업이익 전망치를 기존 118조원에서 150조원으로 상향했습니다. 이는 메모리반도체 가격 전망 상향분을 반영한 결과입니다. 반면, DX 사업부문의 영업이익은 부품 가격 상승 영향을 반영하여 기존 9.6조원에서 7.5조원으로 하향 조정되었습니다.
공급업계의 공격적인 ASP 인상 정책은 2026년 1분기에도 실효성을 보일 것으로 예상됩니다. 주요 서버 고객사들의 경우, 토큰 수요 급증에 대응하기 위해 공격적인 서버 빌드업을 계획 중이며, ASP 증가율보다 안정적인 공급망 구축을 최우선시하고 있는 것으로 추정됩니다. 특히, 2026년 1분기 서버 DRAM 가격은 전분기 대비 40-50% 상승할 것으로 전망됩니다.
세트 시장 또한 마찬가지입니다. 보유 재고가 제한적이고, 서버 고객들의 선제적 Capa 확보 정책에 대비해 가격 불문 선구매 정책을 시행할 가능성이 높다는 판단입니다. 공격적인 가격 인상 정책이 관록에서 나온 전략적 성공이었다면, 이제는 사업 경쟁력 회복 효과가 중첩되고 있습니다. 시장이 기대했던 삼성전자의 모습이 표출되고 있으며, 주가의 탄력적인 반등도 2026년 1분기 내 지속 기대 가능할 것입니다. 이익 전망 상향분을 반영하여 목표주가를 180,000원으로 상향하며, 매수 의견을 유지합니다.
주요 성장 동력은 다음과 같습니다:
| Tech node | 내용 |
|---|---|
| 2nm |
1) 엑시노스 2600 (SF2 공정 적용): 갤럭시 S26 일반/플러스 (한국/유럽 판매) 및 2026년 플립 신제품 내 탑재될 것으로 전망됩니다. 2026년 연간 물량은 1,300-1,500만 대로 추정됩니다 (갤럭시 S26 시리즈 1,000만 대). 2) 테슬라: AI 반도체 (AI5/AI6) 양산 예정이며, 2027년부터 매출에 본격 반영될 것으로 예상됩니다. 3) Qualcomm: 신규 AP 수주에 성공한 것으로 추정되며, 신제품 활용 고객 확보 시점부터 양산이 시작될 전망입니다. 4) 기타: MicroBT와 Canaan (Mining ASIC), Ambarella (ADAS 용 반도체), Preferred Networks (AI 반도체) 등의 기회가 있습니다. 5) 추가 수주: 북미 Fabless 및 CSP향 신규 수주를 논의 중인 것으로 추정됩니다. |
| 3nm | 엑시노스 2500 (3nm GAA 3세대) 및 비트코인 채굴용 반도체 등의 수요가 있습니다. |
| 4/5nm | Capitive (LSI) 및 외부 수주가 활성화될 것으로 보이며, 네트워크 반도체로 물량 저변이 확산될 가능성이 유효합니다. 2026년에는 삼성전자 HBM4 Base Die 양산 효과로 수익성 기여 확대가 전망됩니다. |
| 6/7/8nm |
1) 6/7nm: IBM의 차세대 서버용 CPU (Power 11) 수주에 성공한 것으로 추정됩니다. 2) 8nm: 닌텐도 2 스위치, Nvidia의 Auto용 GPU 등에 대응할 예정입니다. 주요 SoC/북미 고객사향 신규 수주 확대가 예상됩니다. Legacy 중화권 및 북미 모바일 고객사향 CIS 신규 진입 효과도 기대됩니다. |
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