2026년 가격 전망 상향 분을 반영하여 2026년 영업이익 전망치를 142조원에서 174조원으로 상향했습니다. 이는 창사 이래 가장 강력한 수익성을 보여줄 것으로 예상됩니다.
1) 범용 반도체: 서버 중심의 실수요 폭증과 제한적 생산 증가 속, 가격 상승 폭이 확대되고 있습니다. 2026년 범용 DRAM과 NAND ASP는 전년 대비 각각 159%, 91% 상승 전망됩니다. 메모리반도체 인플레이션에 따른 세트 출하 부진 우려가 산재하나, 극단적으로 벌어진 수요-공급 괴리율을 감안 시, 가격 강세는 지속될 것입니다.
2) HBM: 제품 불문 DRAM 공급 부족이 지속되고 있습니다. 주요 고객사의 경우, DRAM 공급 부족 장기화에 대비하여 2028년까지의 장기 수요 Forecast를 상향했습니다. 안정적 공급 역량을 보유한 SK하이닉스가 공급망에서 배제될 가능성은 희박합니다. 1Q26 내 제품 인증 완료가 전망되며, 메인 벤더 지위는 2026년에도 지속될 것입니다.
3) 수익성: 사상 최대 수익성 경신이 전망됩니다. 2017-2018 슈퍼사이클에서의 고점 (DRAM +65%, NAND +23%)을 넘어 새로운 역사를 이룩할 것입니다. 금번 사이클에서의 영업이익률 고점은 DRAM +85%, NAND +57% 내외에서 형성될 것으로 예상됩니다.
강력한 수익성 외에도 기대할 수 있는 변화는 다량 남아있다는 판단입니다. 이익 전망 상향 분을 반영하여 목표주가를 1,450,000원으로 상향했습니다. 판매 정책 변화에 따른 장기 수급 안정성 강화 노력이 현실화될 경우, 기업 가치의 상승 폭은 당사의 현 전망 대비 확대될 수 있으며, 해당 가능성에 주목할 필요가 있습니다.
1) 판매 정책의 변화 (LTA, 선수금, 예치금): 분기 단위 시가 협상 구조에서 연 단위 장기 계약 구조로의 변화 노력이 지속되고 있습니다. 계약 구조 변화가 현실화될 경우, 장기 수급 안정성은 보다 강화될 것이며, 이는 Valuation 할증 요인으로 작용할 것입니다.
2) ADR: 자사주 매입과 신주 발행 등의 방식으로 ADR 발행 시도가 구체화될 것입니다. 2026년 3월 내 계획 구체화가 기대되며, 이는 기업 가치에 긍정적 변화가 될 것입니다.
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 32,766 | 66,193 | 97,147 | 230,341 | 260,753 |
| 영업이익 | -7,730 | 23,467 | 47,206 | 174,097 | 180,921 |
| 세전순이익 | -11,658 | 23,885 | 50,466 | 179,669 | 187,026 |
| 총당기순이익 | -9,138 | 19,797 | 42,948 | 134,752 | 138,399 |
| 지배지분순이익 | -9,112 | 19,789 | 42,919 | 134,747 | 138,395 |
| EPS | -12,517 | 27,182 | 58,955 | 185,091 | 190,102 |
| PER | NA | 6.4 | 8.7 | 2.8 | 2.7 |
| BPS | 73,495 | 101,515 | 164,986 | 346,530 | 535,232 |
| PBR | 1.9 | 1.7 | 5.8 | 2.7 | 1.8 |
| ROE | -15.6 | 31.1 | 44.2 | 72.4 | 43.1 |
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: SK하이닉스, 대신증권 Research Center
| 구분 | 2026E | 비고 |
|---|---|---|
| BPS | 393,706 | 2026년 당사 예상 BPS 75%, 2027년 당사 예상 BPS 25% 적용 |
| Target P/E | 3.7 | Micron Technology의 12m Fwd P/B에서 10% 할인 |
| 목표주가 | 1,450,000 | |
| 현재 주가 | 949,000 | 2026년 2월 20일 종가 |
| Upside (%) | 52.8 |
자료: 대신증권 Research Center
| 구분 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25P | 1Q26E | 2Q26E | 3Q26E | 4Q26E | 2025P | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 환율 (KRW/USD) | 1,453 | 1,404 | 1,385 | 1,451 | 1,450 | 1,430 | 1,400 | 1,400 | 1,423 | 1,420 | 1,350 |
| DRAM 출하량 (십억 Gb) | 18.7 | 23.4 | 25.3 | 25.5 | 25.5 | 27.7 | 30.4 | 31.7 | 92.9 | 115.2 | 138.3 |
| QoQ | -7 | 25 | 8 | 1 | 0 | 8 | 10 | 4 | |||
| YoY | 16 | 19 | 32 | 26 | 36 | 18 | 20 | 24 | 24 | 24 | 20 |
| DRAM ASP/Gb (USD) | 0.51 | 0.52 | 0.54 | 0.67 | 1.02 | 1.12 | 1.15 | 1.16 | 0.57 | 1.11 | 1.12 |
| QoQ | 0 | 1 | 5 | 24 | 52 | 10 | 2 | 1 | |||
| YoY | 51 | 29 | 16 | 31 | 98 | 116 | 111 | 73 | 30 | 97 | 0 |
| 범용DRAM 출하량 (십억 Gb) | 16.0 | 20.4 | 22.1 | 22.1 | 21.4 | 22.9 | 25.5 | 26.6 | 80.6 | 96.4 | 118.3 |
| QoQ | -8 | 27 | 8 | 0 | -3 | 7 | 11 | 5 | |||
| YoY | 4 | 10 | 28 | 27 | 34 | 12 | 15 | 20 | 17 | 20 | 23 |
| 범용 DRAM ASP/Gb (USD) | 0.33 | 0.34 | 0.37 | 0.53 | 0.95 | 1.06 | 1.06 | 1.04 | 0.40 | 1.03 | 1.00 |
| QoQ | -7 | 4 | 10 | 41 | 80 | 12 | 0 | -2 | |||
| YoY | 9 | 0 | 4 | 51 | 192 | 213 | 183 | 98 | 18 | 159 | -3 |
| NAND 출하량 (십억 GB) | 33.7 | 58.9 | 55.2 | 60.6 | 59.5 | 61.4 | 65.0 | 66.3 | 208.4 | 252.2 | 300.1 |
| QoQ | -19 | 75 | -6 | 10 | -2 | 3 | 6 | 2 | |||
| YoY | -36 | 14 | 26 | 45 | 77 | 4 | 18 | 9 | 10 | 21 | 19 |
| NAND ASP/GB (USD) | 0.064 | 0.058 | 0.064 | 0.084 | 0.122 | 0.134 | 0.134 | 0.130 | 0.068 | 0.130 | 0.125 |
| QoQ | -20 | -9 | 11 | 31 | 45 | 10 | 0 | -3 | |||
| YoY | 3 | -20 | -24 | 5 | 90 | 131 | 109 | 55 | -8 | 91 | -4 |
자료: 대신증권 Research Center
| 구분 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25P | 1Q26E | 2Q26E | 3Q26E | 4Q26E | 2025P | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 17,639 | 22,232 | 24,449 | 32,827 | 48,594 | 56,455 | 61,395 | 63,897 | 97,147 | 230,341 | 260,753 |
| DRAM | 14,037 | 17,124 | 19,084 | 24,948 | 37,645 | 44,239 | 48,725 | 51,317 | 75,193 | 181,926 | 208,205 |
| NAND | 3,229 | 4,728 | 4,989 | 7,550 | 10,538 | 11,793 | 12,228 | 12,110 | 20,496 | 46,668 | 50,751 |
| 기타 | 373 | 380 | 376 | 328 | 411 | 423 | 441 | 470 | 1,458 | 1,746 | 1,797 |
| 영업이익 | 7,441 | 9,213 | 11,383 | 19,170 | 35,696 | 43,472 | 47,737 | 47,191 | 47,206 | 174,097 | 180,921 |
| DRAM | 7,500 | 9,500 | 11,500 | 17,000 | 30,546 | 37,048 | 40,762 | 40,892 | 45,500 | 149,248 | 157,044 |
| NAND | 15 | -202 | -86 | 2,320 | 5,191 | 6,466 | 7,020 | 6,346 | 2,048 | 25,023 | 24,057 |
| 기타 | -75 | -85 | -31 | -151 | -41 | -42 | -44 | -47 | -342 | -175 | -180 |
| 세전이익 | 9,299 | 8,723 | 14,790 | 17,653 | 36,561 | 44,497 | 49,062 | 49,549 | 50,466 | 179,669 | 187,026 |
| 순이익 | 8,108 | 6,996 | 12,598 | 15,246 | 27,421 | 33,373 | 36,796 | 37,162 | 42,948 | 134,752 | 138,399 |
| 이익률 (%) | |||||||||||
| 영업이익 | 42 | 41 | 47 | 58 | 73 | 77 | 78 | 74 | 49 | 76 | 69 |
| DRAM | 53 | 55 | 60 | 68 | 81 | 84 | 84 | 80 | 61 | 82 | 75 |
| NAND | 0 | -4 | -2 | 31 | 49 | 55 | 57 | 52 | 10 | 54 | 47 |
| 기타 | -20 | -22 | -8 | -46 | -10 | -10 | -10 | -10 | -23 | -10 | -10 |
| 세전이익 | 53 | 39 | 60 | 54 | 75 | 79 | 80 | 78 | 52 | 78 | 72 |
| 순이익 | 46 | 31 | 52 | 46 | 56 | 59 | 60 | 58 | 44 | 59 | 53 |
자료: SK하이닉스, 대신증권 Research Center
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 32,766 | 66,193 | 97,147 | 230,341 | 260,753 |
| 매출원가 | 33,299 | 34,365 | 38,456 | 39,813 | 61,446 |
| 매출총이익 | -533 | 31,828 | 58,691 | 190,528 | 199,307 |
| 판매비와관리비 | 7,197 | 8,361 | 11,485 | 16,431 | 18,386 |
| 영업이익 | -7,730 | 23,467 | 47,206 | 174,097 | 180,921 |
| 영업이익률 | -23.6 | 35.5 | 48.6 | 75.6 | 69.4 |
| EBITDA | 5,943 | 36,049 | 62,728 | 194,436 | 205,901 |
| 영업외손익 | -3,928 | 418 | 3,259 | 5,572 | 6,104 |
| 관계기업손익 | 15 | -38 | -94 | 3 | 0 |
| 금융수익 | 2,262 | 4,855 | 10,887 | 11,331 | 13,483 |
| 외환관련이익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 금융비용 | -6,093 | -5,708 | -6,230 | -5,874 | -7,296 |
| 외환관련손실 | 2,222 | 3,952 | 3,952 | 3,952 | 3,952 |
| 기타 | -111 | 1,309 | -1,303 | 112 | -83 |
| 법인세비용차감전순손익 | -11,658 | 23,885 | 50,466 | 179,669 | 187,026 |
| 법인세비용 | 2,520 | -4,088 | -7,518 | -44,917 | -48,627 |
| 계속사업순손익 | -9,138 | 19,797 | 42,948 | 134,752 | 138,399 |
| 중단사업순손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 당기순이익 | -9,138 | 19,797 | 42,948 | 134,752 | 138,399 |
| 당기순이익률 | -27.9 | 29.9 | 44.2 | 58.5 | 53.1 |
| 비지배지분순이익 | -25 | 8 | 29 | 5 | 4 |
| 지배지분순이익 | -9,112 | 19,789 | 42,919 | 134,747 | 138,395 |
| 매도가능금융자산평가 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 기타포괄이익 | 10 | 125 | 137 | 151 | 166 |
| 이익잉여금 | 46,729 | 65,418 | 106,817 | 238,564 | 375,459 |
| 포괄순이익 | -9,037 | 21,044 | 44,320 | 136,261 | 140,059 |
| 비지배지분포괄이익 | -22 | 11 | 30 | 5 | 4 |
| 지배지분포괄이익 | -9,015 | 21,033 | 44,291 | 136,256 | 140,055 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 유동자산 | 30,468 | 42,279 | 68,921 | 166,387 | 272,840 |
| 현금및현금성자산 | 7,587 | 11,205 | 21,517 | 78,898 | 166,959 |
| 매출채권 및 기타채권 | 6,942 | 13,299 | 18,395 | 35,875 | 44,352 |
| 재고자산 | 13,481 | 13,314 | 14,289 | 16,772 | 21,727 |
| 기타유동자산 | 2,458 | 4,461 | 14,720 | 34,842 | 39,802 |
| 비유동자산 | 69,862 | 77,576 | 106,650 | 141,328 | 169,031 |
| 유형자산 | 52,705 | 60,157 | 77,503 | 96,738 | 115,416 |
| 관계기업투자금 | 1,367 | 1,941 | 1,906 | 1,871 | 1,836 |
| 기타비유동자산 | 15,790 | 15,478 | 27,241 | 42,720 | 51,779 |
| 자산총계 | 100,330 | 119,855 | 175,571 | 307,715 | 441,871 |
| 유동부채 | 21,008 | 24,965 | 37,582 | 42,441 | 43,613 |
| 매입채무 및 기타채무 | 7,026 | 13,386 | 20,896 | 22,237 | 24,200 |
| 차입금 | 4,146 | 1,283 | 2,396 | 1,396 | 896 |
| 유동성채무 | 5,712 | 3,969 | 5,766 | 4,901 | 4,166 |
| 기타유동부채 | 4,125 | 6,327 | 8,524 | 13,906 | 14,352 |
| 비유동부채 | 25,819 | 20,974 | 17,859 | 12,958 | 8,543 |
| 차입금 | 19,611 | 17,431 | 14,086 | 8,006 | 4,006 |
| 전환증권 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 기타비유동부채 | 6,207 | 3,543 | 3,773 | 4,952 | 4,537 |
| 부채총계 | 46,826 | 45,940 | 55,441 | 55,398 | 52,156 |
| 지배지분 | 53,504 | 73,903 | 120,110 | 252,275 | 389,650 |
| 자본금 | 3,658 | 3,658 | 3,658 | 3,658 | 3,658 |
| 자본잉여금 | 4,373 | 4,487 | 8,954 | 8,954 | 8,954 |
| 이익잉여금 | 46,729 | 65,418 | 106,817 | 238,564 | 375,459 |
| 기타자본변동 | -1,255 | 341 | 681 | 1,099 | 1,579 |
| 비지배지분 | -1 | 12 | 20 | 42 | 65 |
| 자본총계 | 53,504 | 73,916 | 120,130 | 252,317 | 389,715 |
| 순차입금 | 24,960 | 12,984 | -7,656 | -89,658 | -187,187 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 영업활동 현금흐름 | 4,278 | 29,796 | 53,499 | 137,024 | 152,481 |
| 당기순이익 | -9,138 | 19,797 | 42,948 | 134,752 | 138,399 |
| 비현금항목의 가감 | 15,033 | 17,054 | 23,189 | 65,406 | 73,755 |
| 감가상각비 | 13,674 | 12,582 | 15,522 | 20,340 | 24,979 |
| 외환손익 | 332 | 352 | -269 | -269 | -269 |
| 지분법평가손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 기타 | 1,027 | 4,120 | 7,936 | 45,335 | 49,045 |
| 자산부채의 증감 | 794 | -5,600 | -5,149 | -18,246 | -11,076 |
| 기타현금흐름 | -2,411 | -1,455 | -7,488 | -44,888 | -48,597 |
| 투자활동 현금흐름 | -7,335 | -18,005 | -42,860 | -61,518 | -50,361 |
| 투자자산 | -19 | -113 | -3,488 | -3,029 | -2,075 |
| 유형자산 | -6,785 | -15,898 | -27,953 | -38,953 | -42,953 |
| 기타 | -531 | -1,993 | -11,420 | -19,537 | -5,334 |
| 재무활동 현금흐름 | 5,697 | -8,704 | -2,552 | -11,541 | -7,331 |
| 단기차입금 | 0 | 0 | 1,113 | -1,000 | -500 |
| 사채 | 0 | 0 | -1,203 | -5,000 | -3,000 |
| 장기차입금 | 6,969 | -7,376 | -2,142 | -1,080 | -1,000 |
| 유상증자 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 현금배당 | -826 | -826 | -1,520 | -3,000 | -1,500 |
| 기타 | -446 | -502 | 1,201 | -1,461 | -1,331 |
| 현금의 증감 | 2,610 | 3,618 | 10,312 | 57,381 | 88,061 |
| 기초 현금 | 4,977 | 7,587 | 11,205 | 21,517 | 78,898 |
| 기말 현금 | 7,587 | 11,205 | 21,517 | 78,898 | 166,959 |
| NOPLAT | -6,059 | 19,450 | 40,174 | 130,573 | 133,882 |
| FCF | -1,165 | 15,389 | 27,141 | 110,662 | 114,611 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS | -12,517 | 27,182 | 58,955 | 185,091 | 190,102 |
| PER | NA | 6.4 | 8.7 | 2.8 | 2.7 |
| BPS | 73,495 | 101,515 | 164,986 | 346,530 | 535,232 |
| PBR | 1.9 | 1.7 | 5.8 | 2.7 | 1.8 |
| EBITDAPS | 8,164 | 49,517 | 86,165 | 267,082 | 282,830 |
| EV/EBITDA | 21.5 | 3.9 | 10.9 | 3.1 | 2.4 |
| SPS | 45,008 | 90,924 | 133,443 | 316,401 | 358,176 |
| PSR | 3.1 | 1.9 | 7.1 | 3.0 | 2.6 |
| CFPS | 8,098 | 50,619 | 90,847 | 274,941 | 291,419 |
| DPS | 1,200 | 2,204 | 3,000 | 3,000 | 3,000 |
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 성장성 | |||||
| 매출액 증가율 | -26.6 | 102.0 | 46.8 | 137.1 | 13.2 |
| 영업이익 증가율 | 적전 | 흑전 | 101.2 | 268.8 | 3.9 |
| 순이익 증가율 | 적전 | 흑전 | 116.9 | 213.8 | 2.7 |
| 수익성 | |||||
| ROIC | -7.8 | 24.4 | 41.7 | 104.1 | 84.0 |
| ROA | -7.6 | 21.3 | 32.0 | 72.0 | 48.3 |
| ROE | -15.6 | 31.1 | 44.2 | 72.4 | 43.1 |
| 안정성 | |||||
| 부채비율 | 87.5 | 62.2 | 46.2 | 22.0 | 13.4 |
| 순차입금비율 | 46.7 | 17.6 | -6.4 | -35.5 | -48.0 |
| 이자보상배율 | -5.3 | 17.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
자료: SK하이닉스, 대신증권 Research Center
금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.
※ 본 콘텐츠는 당사 리서치센터 보고서를 기반으로 생성된 요약·해설 자료입니다. 본 자료는 인공지능(AI)을 활용하여 자동 생성되었으며, 투자자 이해를 돕기 위한 목적입니다. 일부 내용은 원문과 차이가 있을 수 있으며, 최종 투자 판단은 원문 보고서를 참고하시기 바랍니다. 본 자료는 투자 권유를 목적으로 하지 않으며, AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다.