[대신증권 류형근][Issue&News] 삼성전자: 국민 1등 주식

이익 전망 상향

2026년 메모리반도체 가격 전망 상향 분을 반영하여 2026년 영업이익 전망치를 171조원에서 201조원으로 상향했습니다. 1Q26 메모리반도체 영업이익 1위 탈환을 예상하며, 연간으로는 200조원 대 영업이익 시대를 여는 기념비적 한 해가 될 것으로 보입니다.

범용 반도체: 2026년 범용 DRAM과 NAND ASP는 전년대비 154%, 89% 상승 전망입니다. 최대 Capa 이점을 기반으로 강력한 이익 레버리지를 기대할 수 있는 환경입니다.
HBM: HBM4의 경우, I/O Speed 기준 11.7Gbps 구현이 가능합니다. I/O Speed를 기준으로 시장이 분화될 경우 (11.7Gbps, 10.6Gbps), 스피드 상의 이점을 기반으로 ASP 상승 기회를 노려볼 수 있을 것이라는 판단입니다.
수익성: 메모리반도체의 경우, 사상 최대 수익성 경신이 전망됩니다. 2017-2018 슈퍼사이클에서의 고점 (DRAM +70%, NAND +53%)을 넘는 수익성을 기대하고 있습니다. 부품 가격 상승으로 세트 사업에서의 수익성 둔화 우려가 산재하지만, 반도체와 디스플레이 사업에서의 성장이 전사 수익성 향상을 강하게 이끌 것입니다.

적극적 매수 전략 유효

이익 전망 및 Target P/B 상향 (Target P/B 3.0배 적용) 분을 반영하여 목표주가를 270,000원으로 상향합니다. 국민 1등 주식으로서의 면모를 추가 발휘할 것으로 기대됩니다.

강력한 메모리반도체 가격 상승이 전사 이익 성장을 견인할 것입니다. 그 과정에서 현금 및 현금성 자산과 FCF (잉여현금흐름) 성장이 동반될 것으로 예상됩니다. (현금 및 현금성 자산: 2025년 말 125조원, 2026년 말 215조원, 2027년 말 278조원 전망).
강력한 재무 체력 기반 장기 성장 가치를 높일 것으로 기대됩니다. 이를 위해, 돈 버는 메모리반도체 (판매 정책 변화 기반 장기 수급 안정성 확대 노력)로의 구조 변화를 추진할 가능성이 있습니다. 늘어나는 현금 재원은 주주환원 강화, 비메모리반도체 경쟁력 강화, AI 맞춤형 제품 포트폴리오 구축의 동력으로 작용할 것입니다.

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %)
	2023A	2024A	2025F	2026F	2027F
매출액	258,935	300,871	333,606	520,559	568,867
영업이익	6,567	32,726	43,601	201,200	215,184
세전순이익	11,006	37,530	49,481	208,417	223,200
총당기순이익	15,487	34,451	45,207	156,313	162,936
지배지분순이익	14,473	33,621	44,261	155,383	162,034
EPS	2,131	4,950	6,564	23,069	24,056
PER	36.8	10.7	10.7	3.1	2.9
BPS	52,002	57,663	62,903	84,969	100,572
PBR	1.5	0.9	3.0	2.2	1.9
ROE	4.1	9.0	10.8	31.2	25.9

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center

표 1. 삼성전자 : 목표주가 산출 (원, 배)
	2026E	비고
BPS	88,869	2026년 당사 예상 BPS 75%, 2027년 당사 예상 BPS 25% 적용
Target P/B	3.0	12m Fwd P/E 상단 (2000-2026년)
목표주가	270,000
현재 주가	190,100	2026년 2월 20일 종가 기준
Upside (%)	42

자료: 대신증권 Research Center

표 2. 삼성전자 : 주요 가정
	1Q25	2Q25	3Q25	4Q25P	1Q26E	2Q26E	3Q26E	4Q26E	2025P	2026E	2027E
환율 (KRW/USD)	1,453	1,404	1,385	1,451	1,450	1,430	1,400	1,400	1,423	1,420	1,350
DRAM 출하량 (십억 Gb)	24.5	27.3	31.1	31.9	32.3	33.3	35.7	36.5	114.8	137.8	165.3
QoQ	0	11	14	3	1	3	7	2	8	20	20
YoY	-7	-1	12	31	32	22	15	15	8	20	20
DRAM ASP/Gb (USD)	0.37	0.38	0.43	0.60	1.01	1.11	1.14	1.13	0.45	1.10	1.11
QoQ	-20	2	14	40	68	10	2	-1	20	143	1
YoY	22	4	12	30	172	195	164	88	20	143	1
범용 DRAM 출하량 (십억 Gb)	23.9	26.5	29.6	30.3	30.3	30.9	32.4	33.1	110.2	126.6	145.3
QoQ	8	11	12	2	0	2	5	2	9	15	15
YoY	-7	-1	12	37	27	17	10	9	9	15	15
범용 DRAM ASP/Gb (USD)	0.34	0.35	0.39	0.57	0.99	1.09	1.09	1.07	0.42	1.06	1.02
QoQ	-4	1	14	44	75	10	0	-2	28	154	-4
YoY	21	3	16	59	190	216	178	89	28	154	-4
NAND 출하량 (십억 GB)	55.6	71.1	78.1	69.7	72.5	73.9	77.6	80.7	274.5	304.8	359.6
QoQ	-11	28	10	-11	4	2	5	4	2	11	18
YoY	-24	3	21	12	30	4	-1	16	2	11	18
NAND ASP/GB (USD)	0.076	0.073	0.077	0.095	0.137	0.158	0.158	0.153	0.080	0.152	0.146
QoQ	-16	-5	6	23	45	15	0	-3	-8	89	-4
YoY	2	-19	-20	4	80	118	106	62	-8	89	-4
스마트폰 출하량 (백만 대)	61	58	62	60	61	57	62	55	240	235	233
QoQ	17	-4	6	-2	2	-7	9	-11	8	-2	-1
YoY	1	8	7	16	1	-2	1	-8	8	-2	-1
스마트폰 ASP (USD)	326	271	305	244	332	279	314	244	287	294	301
QoQ	25	-17	12	-20	36	-16	12	-22	-3	2	3
YoY	-3	-3	3	-6	2	3	3	0	-3	2	3

자료: 대신증권 리서치센터

표 3. 삼성전자 : 실적 추이 및 전망 (단위:십억원)
	1Q25	2Q25	3Q25	4Q25P	1Q26E	2Q26E	3Q26E	4Q26E	2025P	2026E	2027E
매출액	79,141	74,566	86,062	93,837	124,235	125,997	137,935	132,392	333,606	520,559	568,867
DS 사업부문	25,131	27,875	33,117	44,005	68,433	76,790	81,453	83,085	130,128	309,761	355,390
메모리반도체	19,069	21,178	26,690	37,143	61,778	69,692	74,009	75,188	104,081	280,666	319,131
DRAM	13,018	14,110	18,436	27,642	47,346	52,997	56,847	57,875	73,205	215,065	248,089
NAND	6,051	7,069	8,255	9,502	14,432	16,695	17,162	17,313	30,876	65,601	71,042
비메모리반도체	6,062	6,697	6,426	6,862	6,655	7,099	7,444	7,897	26,047	29,095	36,259
DX 사업부문	51,717	43,570	48,375	44,305	53,097	45,347	50,192	41,791	187,967	190,428	189,888
MX/Network	37,000	29,200	34,100	29,300	37,939	30,216	35,677	27,053	129,600	130,884	129,176
CE/VD	14,500	14,100	13,900	14,800	14,884	14,863	14,177	14,477	57,300	58,402	59,570
삼성디스플레이	5,867	6,380	8,102	9,493	5,984	6,699	8,831	9,968	29,842	31,482	33,856
Harman	3,419	3,830	3,954	4,580	3,720	4,161	4,459	4,548	15,783	16,888	17,733
영업이익	6,685	4,676	12,166	20,074	42,022	50,725	55,912	52,541	43,601	201,200	215,184
DS 사업부문	1,106	350	6,991	16,411	38,552	48,347	52,170	49,600	24,858	188,669	198,613
메모리반도체	3,400	2,950	7,700	17,800	40,065	49,252	52,671	49,974	31,850	191,963	197,842
DRAM	3,700	3,250	6,800	15,700	33,860	40,236	42,889	40,972	29,450	157,957	163,854
NAND	-300	-300	900	2,100	6,206	9,015	9,782	9,003	2,400	34,006	33,987
비메모리반도체	-2,294	-2,600	-709	-1,389	-1,513	-904	-502	-374	-6,992	-3,294	771
DX 사업부문	4,722	3,326	3,469	1,336	2,658	1,450	1,835	674	12,853	6,617	10,162
MX/Network	4,300	3,100	3,600	1,900	2,442	1,313	1,632	823	12,900	6,210	9,147
CE/VD	300	200	-100	-600	216	137	203	-149	-200	407	1,015
삼성디스플레이	462	473	1,225	1,956	483	530	1,423	1,854	4,116	4,292	4,651
Harman	307	484	421	320	330	398	484	412	1,531	1,623	1,759
영업이익률	8	6	14	21	34	40	41	40	13	39	38
DS 사업부문	4	1	21	37	56	63	64	60	19	61	56
메모리반도체	18	14	29	48	65	71	71	66	31	68	62
DRAM	28	23	37	57	72	76	75	71	40	73	66
NAND	-5	-4	11	22	43	54	57	52	8	52	48
비메모리반도체	-38	-39	-11	-20	-23	-13	-7	-5	-27	-11	2
DX 사업부문	9	8	7	3	5	3	4	2	7	3	5
MX/Network	12	11	11	6	6	4	5	3	10	5	7
CE/VD	2	1	-1	-4	1	1	1	-1	-0	1	2
삼성디스플레이	8	7	15	21	8	8	16	19	14	14	14
Harman	9	13	11	7	9	10	11	9	10	10	10

자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center

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