[대신증권 허민호] [1Q26 Preview] LS: 이제 지주회사 보다는 사업 회사로 재평가해야 할 때

투자의견 '매수' 유지, 목표주가 460,000원으로 상향(기존 대비 +53%)

목표주가를 460,000원으로 기존 대비 53% 상향(목표주가는 적정 순자산가치(NAV) 28.4조원 대비 50% 할인).

1) 2026년부터 주요 비상장 자회사들의 실적 개선 본격화 및 중장기 성장성 제고, 적정가치 재평가 기대,

2) 3차 상법 개정안 시행으로 자사주 11% 소각 기대, 중복상장 원칙적 금지 등으로 자회사의 적정 가치 할인율 축소 예상.

주가는 중장기적으로 적정 순자산가치에 수렴할 것으로 기대.

LS ELECTRIC (상장)

AIDC향 배전반(배전기기), 온사이트 발전 관련 중압 전력기기, HVAC/HVDC 변압기 등의 매출 및 수주 확대 등으로 실적 성장 본격화 예상.

LS전선(비상장)

지중/해저케이블, 부스덕트 매출 성장, 수주 확대 본격화 등으로 고마진 제품 매출비중 확대 및 수익성 개선 예상.

지중케이블은 가공선로 대비 4~10배 비싸지만, AIDC(AI 데이터센터)로 초고압(110~230kV 이상) 전력망 연결, 지역주민 수용성 확보, AIDC의 빠른 전력 공급을 위한 높은 전력망 요금 지불 의지, 기후변화 심화 대응을 위한 배전망의 지중화 등으로 투자 확대 기대(미국의 지중화율은 배전망 20%, 송전망 1% 미만으로 독일의 각각 80%, 10% 대비 부족).

유럽 및 한국, 대만 등의 해저케이블 시장 확대 예상.

AIDC의 전력밀도 급증 등에 따른 내부 배전시스템 고도화, 직류 배전 아키텍처 채택 등으로 부스덕트(부스웨이) 수요 확대 예상.

글로벌 경쟁력을 보유한 동사의 수주 확대 기대.

LS MnM (비상장)

금, 은, 황산 가격 상승에 따른 부산물사업 실적 개선으로 전기동 제련사업 적자 확대를 만회 가능, 2026년말 상업 가동 예정인 2차전지 전구체용 황산니켈 /황산코발 사업, 인도네시아 니켈 제련 사업 인수 등으로 성장성 제고.

LS 아이앤디 (비상장)

변압기 및 하이브리드/전기차용 특수권선 매출 성장, 2H26 미국 BEAD 프로그램 본격화에 따른 광케이블 매출 확대 등으로 실적 개선 기대.

1Q26 영업이익 3,780억원(+24% YoY), 2026년 1.49조원(+41%) 예상

1Q26 매출액 8.52조원(+23%, 이하 YoY), 영업이익 3,780억원(+24%) 예상.

2026년 매출액 37.15조원(+17%), 영업이익 1.49조원(+41%) 전망.