[대신증권 허민호] [1Q26 Preview] LS: 이제 지주회사 보다는 사업 회사로 재평가해야 할 때

왜 LS 회사의 주가가 더 오를 것으로 예상할까요?

증권 분석가들은 LS라는 회사가 앞으로 돈을 더 많이 벌 것으로 예상하고, 이 때문에 회사의 주식 가격이 더 오를 것이라고 보고 있습니다. 그래서 원래 목표했던 주식 가격보다 53% 더 높은 460,000원으로 올렸습니다.

이런 전망이 나온 이유는 크게 두 가지입니다.

1. 앞으로 LS 회사의 주요 자회사들 (LS 회사가 가지고 있거나 깊이 관여하고 있는 다른 회사들) 이 돈을 더 잘 벌기 시작할 것이고, 오래도록 계속 성장할 수 있는 힘이 생길 것으로 보이기 때문입니다.
2. 우리나라 법이 바뀌어서, 회사가 자기 주식을 가지고 있다가 나중에 없애는 것(자사주 소각)을 더 많이 할 수 있게 되었고, 자회사들이 같은 종류의 주식을 여러 번 상장하는 것을 막는 (이전에는 한 회사에 투자하면 여러 상장 회사를 통해 간접적으로 투자하는 경우가 있었는데, 앞으로는 그렇지 못하게 되는 것을 의미합니다. 이는 각 회사의 가치를 더 명확하게 볼 수 있게 해줍니다.) 규칙 때문에 자회사들의 진짜 가치 (자회사가 실제로 벌어들이는 돈이나 가지고 있는 재산 등을 바탕으로 계산한 회사 고유의 가치) 에 대한 할인율 (원래 가치보다 낮게 평가되는 비율) 이 줄어들 것으로 예상하기 때문입니다.

이런 이유들로 인해, LS 회사의 주가는 앞으로 회사가 가지고 있는 전체 재산의 가치 (순자산가치, NAV라고도 합니다. 회사가 가지고 있는 모든 자산에서 빚을 뺀 순수한 재산의 총액을 의미합니다.) 에 점점 더 가까워질 것으로 보입니다.

LS 회사의 주요 사업들은 어떻게 될까요?

LS 회사는 여러 분야에서 사업을 하고 있는데, 각 사업들이 앞으로 어떻게 될지 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

1. LS ELECTRIC (LS 일렉트릭)

이 회사는 전기를 보내거나 받는 데 필요한 장비들을 만들고 있습니다. 특히 인공지능(AI) 데이터 센터에 전기를 공급하는 데 필요한 장비나, 발전과 관련된 전기 장비, 그리고 전기를 효율적으로 사용하게 도와주는 변압기 등을 더 많이 만들고 주문도 늘어날 것으로 예상됩니다. 그래서 이 회사의 실적이 좋아질 것으로 보입니다.

2. LS전선 (비상장 회사)

이 회사는 땅속이나 바닷속으로 전기를 보내는 케이블과, 건물 안에서 전기를 안전하게 사용할 수 있게 해주는 부스덕트 등을 만듭니다. 이런 제품들의 판매가 늘어나고 주문도 많아지면서, 더 많은 이익을 남길 수 있는 제품들의 판매 비중이 높아져 회사가 더 많은 돈을 벌 것으로 보입니다.

특히 땅속으로 전기를 보내는 케이블(지중 케이블)은 땅 위로 보내는 케이블(가공선로)보다 훨씬 비쌉니다. 하지만 최근 인공지능(AI) 데이터 센터에서는 매우 많은 전기가 필요해서, 이 데이터 센터에 전기를 안정적으로 연결하기 위한 고압 전력망(110~230kV 이상)에 대한 투자가 늘고 있습니다. 또한, 사람들이 전기 시설을 반기지 않는 경우도 많아 땅속으로 묻는 것을 선호하고, 데이터 센터에 전기를 빠르게 공급하려는 의지가 강해 더 높은 비용을 지불하더라도 지중 케이블을 선택하는 경우가 많습니다. 게다가 기후 변화에 대응하기 위해 배전망을 땅속으로 묻는 공사도 늘고 있습니다.

미국은 아직 땅속으로 전기를 묻는 비율이 낮지만 (배전망 20%, 송전망 1% 미만), 독일 같은 나라(배전망 80%, 송전망 10%)와 비교하면 앞으로 성장할 가능성이 매우 큽니다. 유럽, 한국, 대만 등에서도 바닷속으로 전기를 보내는 케이블(해저 케이블) 시장이 커질 것으로 예상됩니다.

또한, 인공지능(AI) 데이터 센터는 전기를 매우 집중적으로 사용하기 때문에, 건물 내부의 전력 시스템을 더 좋게 만들고, 직류(DC) 전기를 사용하는 시스템으로 바꾸려는 움직임이 있습니다. 이런 변화는 건물 내부의 전기 통로 역할을 하는 부스덕트(부스웨이)에 대한 수요를 늘릴 것입니다. LS전선은 세계적으로 경쟁력을 갖추고 있어 이런 수요 증가에 맞춰 더 많은 주문을 받을 수 있을 것으로 보입니다.

3. LS MnM (비상장 회사)

이 회사는 금, 은, 황산 같은 물질을 다루는 사업을 합니다. 최근 금, 은, 황산 가격이 올라서, 부산물(원래 만들려던 것이 아닌데 함께 나오는 물질)을 파는 사업으로 인한 이익이 늘어나고 있습니다. 이것은 전기동(구리)을 만드는 사업에서 손해가 조금 나더라도 이를 만회할 수 있을 정도입니다.

특히 2026년 말에는 2차전지(전기차 등에 사용되는 배터리)를 만드는 데 필요한 황산니켈과 황산코발트 사업을 시작할 예정이며, 인도네시아에서 니켈을 만드는 사업을 인수하는 등 앞으로 더 성장할 수 있는 기회를 만들고 있습니다.

4. LS아이앤디 (비상장 회사)

이 회사는 변압기(전기의 전압을 바꾸는 장치)와 전기차에 사용되는 특수한 종류의 코일 등을 만드는 사업을 하고 있습니다. 이런 제품들의 판매가 늘어날 것으로 예상됩니다.

또한, 2026년 하반기부터 미국에서 새로운 정부 지원 프로그램(BEAD 프로그램)이 본격적으로 시작되면, 통신망에 사용되는 광케이블(빛으로 데이터를 주고받는 케이블) 판매도 늘어나 이 회사의 실적이 좋아질 것으로 보입니다.

앞으로 LS 회사가 벌어들일 돈은 얼마나 될까요?

2026년 1분기에는 매출액이 8조 5,200억 원으로 작년보다 23% 늘고, 영업이익은 3,780억 원으로 작년보다 24% 늘어날 것으로 예상합니다.

2026년 전체로는 매출액 37조 1,500억 원을 기록하여 작년보다 17% 늘고, 영업이익은 1조 4,900억 원을 벌어들여 작년보다 41% 크게 늘어날 것으로 전망하고 있습니다.