두산에너빌리티의 주가 상승에 따른 NAV 증가를 반영하고, 전자BG 부문의 외형 성장 및 수익성 개선, 그리고 SK실트론 인수를 통한 중장기 성장 모멘텀 확보를 근거로 EV/EVITDA 멀티플을 20배 적용하여 목표주가를 1,920,000원으로 40.1% 상향 조정합니다.
2026년 1분기 실적은 매출액 4조 7,110억 원(+9.6% yoy), 영업이익 3,260억 원(+64.3% yoy)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 예상됩니다.
특히 전자BG 사업 매출액은 5,280억 원(+31.1% yoy)으로 추정되며, 전자BG를 포함한 자체사업 영업이익은 1,660억 원(+37.1% yoy)으로 예상됩니다.
또한, 전자BG는 2026~2027년 합산 5,315억 원 규모의 공격적인 Capex 투자를 발표했습니다. 이러한 증설 로드맵은 단순한 외형 확장을 넘어 중장기 실적 가시성을 확보했다는 점에서 자체사업 멀티플 상향의 근거가 됩니다.
SK그룹의 자산 리밸런싱 과정에서 두산은 SK실트론 우선협상대상자로 선정되어 인수 협의를 진행 중입니다. SK실트론은 2025년 기준 매출액 2조 580억 원, 영업이익 1,930억 원(OPM 9.4%)을 달성했습니다.
SK실트론의 웨이퍼, 전자BG의 CCL, 그리고 두산테스나로 이어지는 후공정 밸류체인 구축은 중장기 성장 모멘텀을 더욱 강화할 것으로 전망됩니다.
SK실트론 인수 성공 시, 사업가치의 온전한 반영(No discount)이 기대됩니다. 중복상장 규제 강화 기조를 고려할 때, 인수 후 별도 상장 가능성은 낮아 SK실트론의 가치가 두산의 밸류에이션에 직접적으로 연결되어 주가 부양 동력으로 작용할 것으로 예상됩니다.
2026년 1분기 두산의 실적은 매출액 4조 7,110억 원(+9.6% yoy), 영업이익 3,260억 원(+64.3% yoy)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망됩니다.
전자BG 사업의 매출액은 5,280억 원(+31.1% yoy)으로 예상되며, 전자BG를 포함한 자체사업 영업이익은 1,660억 원(+37.1% yoy)으로 전망됩니다.
| 구분 | 1Q25 | 4Q25 | 1Q26(F) | YoY | QoQ | Consensus | 당사추정 | YoY | QoQ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 4,299 | 5,687 | 4,711 | 9.6 | -17.2 | 4,763 | 5,344 | 0.0 | 13.4 |
| 영업이익 | 198 | 275 | 276 | 64.3 | 18.5 | 323 | 409 | 14.3 | 25.5 |
| 순이익 | 24 | -148 | 3 | -9.7 | 흑전 | 86 | 31 | -60.5 | 45.4 |
향후 두산의 영업실적 및 주요 투자지표는 다음과 같이 전망됩니다.
| 구분 | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 18,133 | 19,784 | 20,968 | 23,560 | 25,452 |
| 영업이익 | 1,004 | 1,063 | 1,563 | 2,161 | 2,450 |
| 세전순이익 | 593 | 490 | 988 | 1,664 | 1,959 |
| 총당기순이익 | 302 | 250 | 770 | 1,415 | 1,705 |
| 지배지분순이익 | -226 | 76 | 116 | 212 | 256 |
| EPS | -10,562 | 3,546 | 5,479 | 10,064 | 1,2129 |
| PER | NA | 220.3 | 186.4 | 101.4 | 84.2 |
| BPS | 69,123 | 72,953 | 78,814 | 87,861 | 92,111 |
| PBR | 3.7 | 10.7 | 16.9 | 15.1 | 14.4 |
| ROE | -14.6 | 5.0 | 7.2 | 12.1 | 13.5 |
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출되었습니다.
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