[대신증권 류형근][1Q26 Preview] 하나머티리얼즈: Earning Surprise

◼ 1분기 Earning Surprise 전망. 분기 최대 매출액 경신할 것.

우호적 업황에 Bottom up 단의 긍정적 변화가 동반. 초과성장 기대.

목표주가를 106,000원으로 상향. 매수의견 유지.

투자전략 : 증익의 가치

이익 전망 상향 분을 반영하여 목표주가를 106,000원으로 상향.

극단적 수급 불균형 속, 공급업계는 신규 Capa 증설 및 가동률 상향으로 고객 수요에 대응 중이며, 이에 메모리반도체 부품 수요가 본격적으로 상승하기 시작.

현 수급 환경을 감안 시, 부품 수요 상승은 적어도 4Q27까지 이어질 것.

하나머티리얼즈의 경우, 금번 사이클에서 분기 매출액이 1,200억원 대까지도 상승 가능할 것 (2025년 평균 분기 매출액: 약 684억원).

견고한 이익 Rally가 펼쳐질 것으로 예상되는 만큼 증익의 가치가 주가에 추가 반영될 필요.

이익 전망 상향

1. 1Q26 Preview: Earning Surprise

매출액 911억원 (q-q +13%, y-y +55%), 영업이익 221억원 (OPM +24%) 으로 컨센서스 (매출액 830억원, 영업이익 187억원)를 크게 상회할 것으로 전망.

일회성 비용 (주식매수선택권 및 기타 제반 비용)의 인식 속에서도 , 20% 이상의 영업이익률을 유지 가능할 것.

일회성 비용 제거 시, 영업이익률은 27%까지도 확장 가능했을 것이라는 판단.

2. 연간 이익 전망: 매년이 신기록

2026년과 2027년 영업이익 전망치를 각각 1,003억원 (OPM +27%), 1,337 억원 (OPM +30%) 으로 상향.

컨센서스 (2026년 800억원, 2027년 1,157억원)를 25%, 16% 상회하는 수준으로 향후 2년간 매년 역대 최대 실적 Rally를 이어갈 것이라는 판단.

우호적 업황 속, Bottom up 단에서의 긍정적 변화 (DRAM 매출 비중 상승, 북미 고객사 내 점유율 상승, 일본 고객사의 신규 장비 런칭에 따른 볼륨 성장 기회 등)가 동반되고 있는 만큼 초과성장 가능할 것.

금번 사이클에서 분기 최대 매출액은 1,200억원 내외 (4Q27)에서 형성될 것.

지난 Upcycle (2Q22 매출액: 808억원) 대비 높아진 이익 레벨과 신사업을 통한 추가 성장 기회 등을 감안할 필요. 더 큰 기업으로 도약을 기대.

표 1. 하나머티리얼즈 : 1Q25, 4Q25, 1Q26(F) 실적 비교

구분 1Q25 4Q25 1Q26(F) 직전추정 1Q26(F) 당사추정 YoY QoQ Consensus
매출액 58 81 81 91 55.4% 12.6% 83
영업이익 9 21 19 22 153.4% 5.9% 19
순이익 6 18 15 17 179.7% -2.4% 13

표 2. 하나머티리얼즈 : 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

구분 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F
매출액 252 273 372 443 467
영업이익 43 50 100 134 140
세전순이익 41 51 102 135 142
총당기순이익 32 38 79 103 108
지배지분순이익 32 38 79 103 108
EPS 1,606 1,940 4,014 5,185 5,452
PER 14.3 22.2 17.7 13.7 13.1
BPS 17,894 23,445 27,166 32,059 37,218
PBR 1.3 1.8 2.7 2.3 2.0
ROE 8.4% 9.4% 15.9% 17.5% 15.7%

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출

표 3. 하나머티리얼즈 : 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p)

구분 수정전 수정후 변동률
2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F
매출액 324 363 372 443 14.9% 22.2%
판매비와 관리비 36 38 39 41 5.7% 10.5%
영업이익 78 97 100 134 28.8% 37.2%
영업이익률 24.1% 26.9% 27.0% 30.2% 2.9%p 3.3%p
영업외손익 2 1 2 1 -29.7% -16.8%
세전순이익 80 99 102 135 27.2% 36.5%
지배지분순이익 63 78 79 103 25.7% 31.7%
순이익률 19.5% 21.5% 21.4% 23.1% 1.8%p 1.7%p
EPS(지배지분순이익 ) 3,194 3,937 4,014 5,185 25.7% 31.7%

표 4. 하나머티리얼즈 : 목표주가 산출 (원, 배)

구분 2026E 비고
EPS 4,600 2026년 당사 예상 EPS 50%, 2027년 당사 예상 EPS 50% 적용
Target P/E 23.0 12m Fwd P/E 상단
목표주가 106,000
현재 주가 73,400 2026년 4월 27일 종가 기준
Upside (%) 44.4%

표 5. 하나머티리얼즈 : 실적 추이 및 전망 (단위:십억원)

구분 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26E 2Q26E 3Q26E 4Q26E 2025E 2026E 2027E
매출액 58.6 64.1 69.8 80.9 91.1 84.8 93.9 101.8 273.5 371.6 443.3
실리콘 부품 51.9 53.5 60.0 74.5 84.0 77.4 85.0 91.9 239.8 338.2 398.5
SiC 링 및 기타 6.7 10.6 9.9 6.4 7.2 7.4 8.9 10.0 33.7 33.4 44.8
영업이익 8.7 8.5 12.0 20.9 22.1 23.3 24.7 30.2 50.1 100.3 133.7
세전이익 8.4 6.8 11.5 24.1 22.0 23.2 25.8 30.8 50.8 101.8 134.9
순이익 6.1 5.4 9.2 17.6 17.2 18.1 20.1 24.0 38.4 79.4 102.5
이익률 (%) 영업이익 15% 13% 17% 26% 24% 27% 26% 30% 18% 27% 30%
이익률 (%) 세전이익 14% 11% 17% 30% 24% 27% 27% 30% 19% 27% 30%
이익률 (%) 순이익 10% 8% 13% 22% 19% 21% 21% 24% 14% 21% 23%

표 6. 하나머티리얼즈 : 재무제표 포괄손익계산서 (단위: 십억원)

구분 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F
매출액 252 273 372 443 467
매출원가 177 188 233 268 285
매출총이익 74 85 139 175 181
판매비와관리비 31 35 39 41 41
영업이익 43 50 100 134 140
영업이익률 17.3% 18.3% 27.0% 30.2% 30.1%
EBITDA 76 84 130 163 169
영업외손익 -3 1 2 1 2
관계기업손익 0 1 1 0 1
금융수익 1 2 2 2 2
외환관련이익 3 2 1 1 1
금융비용 -8 -4 -3 -2 -2
외환관련손실 0 0 0 0 0
기타 4 1 1 0 0
법인세비용차감전순손익 41 51 102 135 142
법인세비용 -9 -12 -22 -32 -34
계속사업순손익 32 38 79 103 108
중단사업순손익 0 0 0 0 0
당기순이익 32 38 79 103 108
당기순이익률 12.6% 14.0% 21.4% 23.1% 23.1%
비지배지분순이익 0 0 0 0 0
지배지분순이익 32 38 79 103 108

표 7. 하나머티리얼즈 : 재무상태표 (단위: 십억원)

구분 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F
유동자산 137 141 178 233 319
현금및현금성자산 36 39 56 86 148
매출채권 및 기타채권 29 33 44 52 55
재고자산 64 64 70 80 85
기타유동자산 9 4 7 14 31
비유동자산 437 545 537 529 523
유형자산 348 351 341 332 325
관계기업투자금 9 9 8 8 8
기타비유동자산 80 186 187 189 190
자산총계 574 686 715 762 842
유동부채 121 118 102 76 62
매입채무 및 기타채무 22 37 36 37 37
차입금 61 47 40 20 10
유동성채무 27 24 17 12 8
기타유동부채 11 11 9 8 7
비유동부채 99 104 76 52 44
차입금 88 64 34 14 10
전환증권 0 0 0 0 0
기타비유동부채 11 39 41 37 34
부채총계 220 222 177 128 106
자본금 10 10 10 10 10
자본잉여금 37 37 37 37 37
이익잉여금 316 351 425 522 624
기타포괄이익 -7 8 9 10 11
기타자본변동 -8 66 66 66 66
비지배지분 0 0 0 0 0
지배지분 354 464 537 634 736
자본총계 354 464 537 634 736

표 8. 하나머티리얼즈 : Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)

구분 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F
EPS 1,606 1,940 4,014 5,185 5,452
PER 14.3 22.2 17.7 13.7 13.1
BPS 17,894 23,445 27,166 32,059 37,218
PBR 1.3 1.8 2.7 2.3 2.0
SPS 12,728 13,828 18,791 22,414 23,590
PSR 1.8 3.1 3.9 3.3 3.1

표 9. 하나머티리얼즈 : 재무비율 (단위: 원, 배, %)

구분 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F
성장성
매출액 증가율 7.7% 8.7% 35.9% 19.3% 5.2%
영업이익 증가율 5.2% 15.4% 100.2% 33.4% 4.9%
순이익 증가율 -7.1% 20.8% 106.9% 29.2% 5.2%
수익성
ROIC 7.5% 8.6% 17.4% 22.1% 23.0%
ROA 7.0% 8.0% 14.3% 18.1% 17.5%
ROE 8.4% 9.4% 15.9% 17.5% 15.7%
안정성
부채비율 62.2% 47.9% 33.0% 20.1% 14.4%
순차입금비율 38.7% 20.6% 5.7% -8.0% -20.2%
이자보상배율 6.1 14.9 0.0 0.0 0.0

표 10. 하나머티리얼즈 : 현금흐름표 (단위: 십억원)

구분 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F
영업활동 현금흐름 76 69 88 111 126
당기순이익 32 38 79 103 108
비현금항목의 가감 53 55 58 67 68
감가상각비 32 34 30 29 29
외환손익 -1 0 0 0 0
지분법평가손익 0 -1 -1 -1 -1
기타 21 22 29 39 40
자산부채의 증감 2 -11 -27 -26 -15
투자활동 현금흐름 -26 -12 -23 -28 -38
투자자산 -6 1 0 0 0
유형자산 -42 -20 -20 -20 -20
기타 22 7 -4 -8 -18
재무활동 현금흐름 -46 -53 -52 -52 -25
단기차입금 -32 -14 -7 -20 -10
사채 0 0 0 0 0
장기차입금 18 0 -30 -20 -4
유상증자 1 0 0 0 0
현금배당 -4 -5 -6 -6 -6
기타 -29 -34 -9 -7 -5
현금의 증감 4 3 17 30 62
기초 현금 32 36 39 56 86
기말 현금 36 39 56 86 148

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