[대신증권 류형근][Issue&News] 반도체업: 용기를 더 내셔도 됩니다

산업분석

메모리반도체는 여전히 글로벌 Tech 내 가장 저평가된 산업입니다. 힘의 질서가 변화하고 있으며, 산업 가치에 대한 재평가가 지속될 것으로 전망됩니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 상향하며, 적극적 매수 전략이 유효합니다.

AI 주식 중 가장 저평가

이익 전망과 Target P/B 상향분을 반영하여 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 56만원, 340만원으로 상향했습니다.

1. 나날이 극대화되는 AI 경쟁에 대한 FOMO (Fear of Missing Out) 와 강제적 메모리반도체 공급의 Discipline 속, 메모리반도체 가격 곡선은 보다 날카로워질 것입니다.
2. 성과급과 주주환원 정책의 변화가 이끌 중장기 Capex Discipline 의 강화가 장기 계약과 사이클의 가치를 드높일 것입니다.

보다 강력해지고 있는 증익의 가치를 반영하지 못한 현 구간을 적극적 매수 기회로 삼을 필요가 있습니다.

삼성전자, 고민할 이유가 없다

당사는 지난 하반기 전망 자료 (2026년 5월 22일 반도체 : 새로운 역사의 시작)를 통해 파업이 시스템 Risk가 아님을 강조했습니다. 주가의 De-Rating이 빠르게 해소될 것이라는 기존의 입장을 유지하며, 적극적 매수 접근이 필요합니다.

1. 메모리반도체, 재차 증명된 관록의 힘

응용처별 맞춤형 가격 전략 속, 이익의 제고가 지속됩니다. 경쟁사 대비 우월한 가격 상승률 (2Q26 ASP: 범용 DRAM q -q +55%, NAND q -q +60%)이 비용 증가 영향 (성과급 충당금 추가 인식, 5월부터 진행 추정)을 성공적으로 상쇄할 것입니다. 이를 반영하여, 2Q26 전사 영업이익 전망치를 91조원으로 상향합니다.

2. 파운드리의 부활, 글로벌 공급망의 중심

2nm 신규 수주를 기반으로 파운드리 사업 경쟁력 제고가 전망됩니다. 모바일 AP에서 CPU, ASIC, Auto 등으로의 제품 다각화를 예상합니다. 전 세계 유일한 반도체 Total Solution Provider로서의 입지 강화와 함께 글로벌 공급망 내 위상이 강화될 것입니다.

3. 폭발적으로 개선되는 현금 흐름

2026년 연간 창출될 FCF는 300조원 이상일 것으로 전망됩니다. 재원의 활용 방향성에 시장의 이목이 집중될 것입니다. 자사주 매입, 주주환원, M&A, 설비투자 등 다방면에서 재원의 효율적 활용이 나타날 것으로 판단합니다.

1) 자사주 매입 재개: 성과급 구조의 변화 (특별 경영 성과급 신설) 속, 추가 자사주 매입이 이루어질 것으로 전망됩니다. 주가의 하방 경직성을 높일 수 있는 변화입니다.
2) 주주환원과 M&A: 현금 흐름이 대폭 개선될 것으로 예상되는 만큼, 충분한 수준의 주주 환원에 더하여 M&A (세트 경쟁력 제고, 신사업), 비메모리 반도체 경쟁력 제고를 위한 선행 투자 강화 등을 기대 가능한 환경입니다.

SK하이닉스, 초호황에 주주환원을 더하다

초호황 속, 순현금 100조원 목표는 조기에 달성될 것입니다. ADR을 통한 기업가치 제고 노력 및 특별 배당 등에 재원이 활용될 것으로 전망됩니다. 초호황의 가치와 기업가치 제고 노력에 대한 긍정적 평가 등이 주가의 추가 상승을 견인할 것입니다.

Rating & Target